【公司研究】佳华科技-深耕物联网赛道智慧环保、智慧城市空间广阔-20200414[17页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 佳华科技佳华科技（688051） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 88.61 元 目标目标价格价格 135.59 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 77.33 流通A 股股本(百万股) 17.71 A 股总市值(百万元) 6,852.57 流通A 股市值(百万元) 1,568.86 每股净资产(元) 8.30 资产负债率(%) 46.75 一年内最高/最低(元) 142.00/81.81 作

2、者作者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕物联网赛道，智慧环保、智慧城市空间广阔深耕物联网赛道，智慧环保、智慧城市空间广阔 深耕物联网赛道， “千人计划”专家领衔深耕物联网赛道， “千人计划”专家领衔 公司成立之初从配电设备切入，建立感知层能力。此后通过科研项目等不 断拓展，逐渐建立起覆盖物联网全产业链条的技术体系，同时业务逐步拓 展至智慧环保和智慧城市领域。公司财务表现健康，收入加速增长，毛利 率随高毛利率业务占比升高而逐年提升。公司实控人控制权集中，实控人 夫妇持有发行前 64.62%的股份

3、。公司实控人同时还是“千人计划”专家， 为公司未来技术发展打下坚实基础。 技术体系完备，强落地能力铸造拓展基础技术体系完备，强落地能力铸造拓展基础 公司从感知层到应用层均有技术能力，同时 AI 应用和云链数据库布局未 来。感知层以嵌入式产品设计和智能传感器设计技术为核心，在水质、空 气质量、噪声等方面均有产品储备。应用层公司自研 IoT 平台，性能优秀， 在智能脱硫、智慧环保等业务中均有应用。公司 AI 主要应用在图像识别和 复杂事件处理，图像识别方面在全球顶级 Pascal Voc 挑战赛中获得全球第 9，超过了阿里图灵实验室。公司云链数据库兼具云计算和区块链能力，为 打通政府部门间数据打下

4、基础。公司除技术体系完备外，落地能力也已获 得证明。智慧环保通州示范落地后，2016 年前 6 个月，通州区改善率连续 6 个月保持全市第一。 从智慧环保到智慧城市，公司业务拓展空间广阔从智慧环保到智慧城市，公司业务拓展空间广阔 智慧环保领域保持高景气度，2010-2018 年，行业复合增速达 19.31%，同 时物联网应用在智慧环保领域占比不断提升。本次募投项目中，公司拟投 入 4.46 亿元至大气环境 AI 大数据体系建设项目，在当前 40 余个客户的基 础上继续拓展。公司智慧城市业务过去的拓展中主要以智慧环保业务为基 础进行拓展，本次募投公司继续投入大数据 AI 研发体系，智慧城市业务有

5、 望随智慧环保业务拓展继续开拓新的城市与领域。 盈利预测与估值盈利预测与估值 公司大力发展智慧环保和智慧城市业务，预计将成为未来几年收入增长的 主要驱动力，同时两项业务毛利率高，将带动公司整体业绩快速发展。我 们预计 2020-2022 年公司将实现净利润 1.65、2.33、3.14 亿元。公司研发 实力强和增速高，考虑公司平台类业务逐步提升，参考可比公司估值，保 守起见，我们以 2021 年 45 倍估值计算，对应公司合理市值 104.85 亿元， 对应股价 135.59 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：大客户依赖风险；季节性波动风险；行业竞争加剧风险；技术 换代风险。

6、 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 389.04 514.78 699.53 927.19 1,220.08 增长率(%) 17.08 32.32 35.89 32.54 31.59 EBITDA(百万元) 115.85 201.72 198.46 268.94 370.02 净利润(百万元) 64.02 118.85 165.22 232.78 314.23 增长率(%) 79.00 85.65 39.01 40.89 34.99 EPS(元/股) 0.83 1.54 2.14 3.01 4.06 市盈率(P/E) 10