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新能源汽车行业主题研究：新能源车中游回顾多维共振龙头崛起（23页）.pdf

编号：52251

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新能源汽车行业主题研究：新能源车中游回顾多维共振龙头崛起（23页）.pdf

1、原材料价格触底反弹，动力电池降本进入结构降本第二阶段。价格的变化是成本、政策、供需博弈的结果。价格变化是政策、供需等多方面因素博弈的结果。分季度来看，1Q18 成本上涨、价格大幅下滑，主要是来自补贴退坡等方面的压力;2Q18-1Q19 成本下滑、价格下滑，则主要是受到原材料的影响;2Q19-4Q19 产业链价格下滑，主要是受原材料波动和需求不及预期带来的压力传导;1Q-2Q20 期间产业链价格下行主要受疫情影响导致需求疲软，3Q-4Q20 产业链在疫情见顶后逐渐回暖。2020全年1-4Q四大材料合计分别带来电池成本环比变化-2.6%、-2.8%、+1.4%、+0.5%，电池价格分别环比变化-1

2、2.9%、-2.7%、-4.3%、-3.9%，产业链利润承压。其中 1Q 四大材料的成本下滑主要来自碳酸锂、硫酸镍价格大幅下滑带来的正极价格下滑;2Q硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍同步下滑导致正极价格大幅下滑;3Q 硫酸钴、硫酸镍价格上调，进而正极价格上挺，同时电池环节 3Q 期间有所下滑，进而产业链利润空间有所压缩;4Q 期间材料端正极、电解液受原料涨价影响小幅上升，负极价格下挫，整体对电池成本影响较小，但电池环节价格持续下滑，盈利空间进一步压缩。在此趋势之下，2020 年 CTP/刀片电池需求崛起，带来进一步降本空间。根据我们对宁德时代成本的测算，材料价格导致的正极成本下降与更简单的热管理、BMS 导致的 PACK 环节成本的下降使得宁德时代当前三元成本较铁锂低约 22%。

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