【公司研究】火炬电子-内生外延并举电子元器件和新材料“两翼齐飞”-20200303[26页].pdf

1、 Table_MainInfo 证券研究报告 / 公司深度报告 内生外延并举内生外延并举，电子元器件和新材料“两翼齐飞”，电子元器件和新材料“两翼齐飞” 报告摘要报告摘要： Table_Summary 1 1、代理代理业务：业务：加强客户拓展，有望受益于加强客户拓展，有望受益于 5G5G 换机潮和汽车电动化换机潮和汽车电动化 代理业务以“战略布局、产品互补”为目标，绑定 AVX、KEMET、太 阳诱电等知名厂商。代理业务在新增 NDK、JAE、CITIZEN 等品牌代 理的同时，不断的开发车载市场、物联网及工业类市场客户，切入 汽车电子、5G 光通信等领域，有望受益于 5G 换机潮和汽车电动化

2、。 2 2、自产自产业务：业务：MLCCMLCC 军民两用市场前景广阔军民两用市场前景广阔 公司自产业务产品目前涉及 5 个军用质量等级和 1 个国标质量等级， 以军用为主，民用为辅。军品业务有望受益于国防信息化建设投入 加大，民品业务有望受益于国产替代。另外，公司正在募投的小体 积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目有望进一步提升公司的核 心竞争力。 3 3、钽电容：钽电容：成功切入军用钽电容市场，有望实现高速增长成功切入军用钽电容市场，有望实现高速增长 钽电容国际市场仍由美国、日本厂商主导，我国在民用领域大部分 依赖进口，在军用领域部分实现国产替代。公司于 2016 年成立“钽 电产品事业部

3、”，同期生产钽电容器并投放市场，目前呈现高速发展 态势，有望受益于军品需求的增长和民用领域的国产替代。 4 4、新材料业务：新材料业务：产业化取得重产业化取得重大突破，将充分受益于国产替代大突破，将充分受益于国产替代 公司与厦门大学合作研发的CASAS-300特种陶瓷材料已实现产业化， 技术属国内首创，处于国内、外同行业的领先水平。在航空航天、 汽车工业、石油化工、电子通信、核工业和生物环保等领域具有广 阔应用前景， 公司产品有望率先受益于国产航空发动机的批产放量。 5 5、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计 2019-2021 年将实现营收 23.40/26.93/32.70 亿元，

4、归母净利 润分别为 4.01/5.34/6.48 亿元， EPS 分别为 0.89/1.18/1.43 元， 对 应 PE 分别为 32/24/20 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 6 6、风险提示风险提示 军品订单不及预期； 民品拓展不及预期； 国产航空发动机批产不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入营业收入 1,8881,888 2,0242,024 2,3402,340 2,6932,693 3,2703,270 (+/(+/- -)%)% 25.66%25

5、.66% 7.21%7.21% 15.59%15.59% 15.09%15.09% 21.43%21.43% 归属母公司净利润归属母公司净利润 237237 333333 401401 534534 648648 (+/(+/- -)%)% 22.38%22.38% 40.71%40.71% 20.36%20.36% 33.20%33.20% 21.23%21.23% 每股收益（元）每股收益（元） 0.520.52 0.740.74 0.890.89 1.181.18 1.431.43 市盈率市盈率 53.0953.09 37.9937.99 31.5631.56 23.7023.70 19.

6、5519.55 市净率市净率 4.984.98 4.564.56 3.983.98 3.413.41 2.902.90 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 9.38%9.38% 11.99%11.99% 12.62%12.62% 14.39%14.39% 14.85%14.85% 股息收益率股息收益率(%)(%) 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 0.00%0.00% 总股本总股本 ( (百万股百万股) ) 453453 453453 453453 453453 453453 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/2/28 6 个月目标