【公司研究】汇顶科技-首次覆盖报告：全球指纹识别芯片龙头打造IOT全应用平台-20200115[19页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 01 月 15 日 汇顶科技（汇顶科技（603160.SH）电子电子/半导体半导体 全球指纹识别全球指纹识别芯片芯片龙头龙头，打造，打造 IOT 全应用平台全应用平台 汇顶科技汇顶科技首次覆盖首次覆盖报告报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 吴吉森（分析师）吴吉森（分析师） 曾萌（联系人）曾萌（联系人） 021-68865595 证书编号：S0280518110002 021-68865882 证书编号：S0280119060015 全球指纹识别芯片龙全球指纹识别芯片龙头头，首次覆盖，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级给予“强烈推荐”评级 汇顶科技作为全球指纹识别芯

2、片领域的龙头，长期专注于芯片设计行业，拥 有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。我们认为屏 下指纹未来几年趋势向好，公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额 最高的公司，将充分受益于渗透率提升的过程。长期来看，我们判断物联网 是下一个时代性的大机会，公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围， 扩大潜在市场空间，奠定未来增长基础。预计公司 2019-2021 年实现归母净 利润分别为 24.06/30.54/31.81 亿元，对应 EPS 分别为 5.28/6.70/6.98 元，对 应当前 PE 估值分别为 50/40/38 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 OLED

3、 渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长，未来几年持续成长可期渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长，未来几年持续成长可期 当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和 Face ID 两种，我们认为 指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因，并不会被 Face ID 所取代。全面屏的出现+OLED 渗透率的提升，屏下指纹成为各大手机厂 商和消费者的首选方案，未来如果 LCD 屏下指纹技术进一步突破，行业前 景将更广阔。根据 OLED Industry 数据，预计 2020 年 OLED 屏下指纹手机 出货量将达 4.13 亿部， 2024 年出货量将达到 12.6 亿部， 根据我们测算数据，

4、 2023 年光学屏下指纹市场空间将超过 180 亿元，市场空间持续增长可期。 短期短期看屏下指纹渗透看屏下指纹渗透率率提升提升，长期看，长期看 IOT 业务业务全面推进全面推进 屏下光学指纹技术复杂，公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光 学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司，在产品技术、性能和市场份 额方面公司占据领导者地位。短期来看，公司业绩驱动力主要仍是看光学屏 下指纹的爆发，包括超薄屏下指纹和 LCD 光学屏下指纹爆发；长期来看， 物联网市场将是下一个万亿市场，公司正通过内生外延等多种途径打造针对 IoT 的综合性平台，为物联网创新产品提供完整的软硬件平台，助力客户获 取商

5、业成功。我们认为公司已经多次证明自己品类扩张能力，持续高研发投 入，员工激励方面做得非常完善，IOT 业务将是未来增长动力值得期待。 风险风险提示提示：竞争加剧风险；研发进展不及预期；渗透率提升不及预期 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3,682 3,721 6,959 8,544 9,054 增长率(%) 19.6 1.1 87.0 22.8 6.0 净利润(百万元) 887 742 2,406 3,054 3,181 增长率(%) 3.5 -16.3 224.0 26.9 4.2 毛利率(%)

6、47.1 52.2 60.6 60.3 59.7 净利率(%) 24.1 20.0 34.6 35.7 35.1 ROE(%) 25.4 18.1 38.3 33.4 26.3 EPS(摊薄/元) 1.95 1.63 5.28 6.70 6.98 P/E(倍) 136.7 163.3 50.4 39.7 38.1 P/B(倍) 34.8 29.5 19.3 13.3 10.0 强烈推荐强烈推荐（首次首次评级评级） 市场数据市场数据 时间时间 2020.01.14 收盘价(元)： 266.0 一年最低/最高(元)： 71.71/277.96 总股本(亿股)： 4.56 总市值(亿元)： 1,21