珠海冠宇-深度报告：专注软包消费锂电享国产替代红利-210919（39页）.pdf

1、公司是国内最早从事软包锂电池电芯研发和制造的企业之一。目前，公司具有电芯、模组、PACK 三类产品。公司消费电池是绝对主业，产品已能够全方位覆盖消费电子各领域。此外，公司还积极布局动力类电池发展，19 年先后成立两家子公司专注动力类电池研究。目前，公司量产动力类电池产品主要应用于汽车启停系统和电动摩托车，整体产能产量规模较小;而纯电动车电池等技术仍处在实验室研发阶段。复盘公司消费电池发展历程，其先后经历了技术突破、行业变革、所有权变更、客户结构调整等诸多影响公司业绩的事件。公司整体发展可分为三个阶段：技术积累期、行业红利期、扩产增益突破期。1) 技术积累期(2000-2007 年)：公司尚未成

2、立，但原母公司哈光宇电源已完成技术和客户积累。1998 年哈光宇电源开始从事锂电池研发，并于 2001 年实现锂离子聚合物电池的量产。2000-2002 年间，哈光宇电源先后实现钴酸锂性能突破、进口设备引进，使得当时电池质量与日本厂商相近，达到国际一流水平。2002 年，公司锂离子聚合物日产能已达 1 万颗，笔记本电脑产品已送样国际厂商。2006 年起，公司重点开拓聚合物电池，并开拓其应用场景至蓝牙耳机、 MP3、GPS 等。2) 行业红利期(2008-2016 年)：智能化 3C 产品拓展带动软包渗透率飙升，公司专精聚合物软包赛道充分受益行业发展。2007 年，公司正式成立，聚焦于聚合物软包

3、锂电池领域。凭借技术、成本和平台优势，公司持续突破、17 年在消费锂电领域位居第五。供应端：公司凭借先进的软包技术、进口设备和人工成本优势，造就了与日韩厂商质量齐平但成本低的锂电池产品。同时，公司相继推出笔记本电脑、蓝牙耳机电池产品，15 年开发出 4.4V 高电压产品和无人机电池，充分满足下游市场多样化需求。11 年公司开始布局锂电 PACK 领域，自此具备了提供一站式解决方案的能力。面对下游旺盛需求，公司也积极进行扩产，17 年公司月产能已达到 1300 万颗，较 10 年提升 4.4 倍。需求端：11-16 年间数码电子产品智能化不断推出带动软包渗透率提升;据智研咨询数据，软包电池渗透率

4、由 2011 年的 16%提升至 2016 年的 63%。公司作为软包电池先行者充分享受行业红利实现快速增长。公司依托母公司平台快速切入中兴、华为、诺基亚等手机厂，并在 12 年以后与惠普、联想等品牌在笔记本电脑电池领域合作。公司 2008 年锂聚合物电池营收为 0.40 亿元，到 2016年营收达到 21.68 亿元，年均复合增速为 65%。3)扩产增益期(2017 年至今)：海外电池大厂战略转移、消费电子国产替代双轮驱动，公司所有权变更后扩产、增益，市占率稳步提升。2017 年公司完成所有权变更，管理层完成股权收购，总经理徐延铭成为实控人继续推进公司发展。 16-17 年海外消费电池大厂问

5、题不断以及国内华为、联想、小米等市占率快速提升背景下，公司依托优势客户资源，积极扩产抢占市场份额。2021 年公司产能有望达到 2.88 亿只左右，较 17 年产能实现翻倍。在行业结构变革和公司产能扩张助推下，公司 20 年在消费锂电中市占率提升至全球第二。目前，公司自主研发 18 项核心技术，在高能量密度、高温、快充、高安全性领域实现关键突破，铸就技术优势。(1)高温电池技术：公司的高温电池技术适用于高温高 SOC 使用环境，使用寿命可达 3 年以上。该技术获得了下游众多客户认可，带动公司笔电出货量持续攀升。(2)快充电池技术：公司开发出 1.5C/3C/5C 充电的快充电池，充电速度分别可达 30min 充入 70%电量、30min 充入 90%电量及 15min 充入 85%电量;与ATL 1.5C 充电 33min 充入 80%电量、5C 10min 充入 80%电量水平相近。(3)高能量密度电池技术：公司最新一代产品能量密度可达 780Wh/L，较上一代提升 5%以上。冠宇量产的笔电、手机电池能量密度在略优于三星 SDI 软包电池，与 ATL 持平;平板电池能量密度优于欣旺达、三星 SDI 软包电池。(4)数码电池电解液技术：公司针对消费电子产品开发了电解液技术，使得电池循环寿命提升 30%达到 1000 次以上，低温(