动视暴雪-投资价值分析报告：多端并进美国游戏龙头再出发-210916（23页）.pdf

1、成功落地转型产品，验证新趋势下的产品能力和运营能力。2019 年 10 月，动视旗下系列改编手游产品使命召唤手游发布，发布后一年稳定在美国 iOS 应用商店游戏畅销榜前列，动视保持了良好的更新和运营节奏。至 2020 年年底该产品下载量已超过 4.5 亿次，至 2021 年 8 月，该产品仍在美国 iOS 游戏畅销榜长期位居 TOP20;另外，公司于2020 年 3 月新发布的主机/PC 端免费游戏使命召唤：战争地带，目前也吸引了超过 1亿人次下载。移动游戏和免费游戏在产品设计、运营思路、市场营销等方面均与传统的一次性付费购买类型的游戏产品有所不同，而动视暴雪在移动化和免费化方向重磅产品的成功

2、落地，有效印证了公司在新平台的产品能力和运营能力。持续布局移动端游戏产品，转型成果有望进一步扩大。继使命召唤手游上线带动动视部门 MAU 和营收双重增长后，公司进一步布局移动产品。目前暴雪与网易正联合开发暗黑破坏神：不朽，作为暗黑系列的首款移动产品，延续暗黑破坏神的风格和核心ARPG 玩法，并引入了大量全新内容，包括新职业、新区域、新玩法模式和多人副本等。此前网易曾公告该作将于 2021 年暑期公测，但在完成今年 4 月-6 月的海外封闭技术测试后，暴雪于 8 月公告推迟发布时间至 2022 年 H1，理由为“PVE、PVP、游戏控制器支持功能和角色进度系统需要调整和优化”。暗黑破坏神：不朽完

3、成优化后若能准时上线，有望进一步印证公司转型效果。此外，暴雪旗下另一重量级 IP魔兽也正在移动化进程中。动视暴雪在 2020 年年报中表示，公司目前已有多项策划方案在研，以将魔兽系列 IP 移植扩展到移动端。动视同时也在丰富移动游戏产品线，在 Q2 业绩交流电话会以及官方网站招聘启事中，动视明确表示正在扩张全新的移动游戏开发团队，并会开发新的使命召唤IP 的移动游戏。我们认为，随着动视暴雪在移动产品线布局的加快，有望进一步转化落地成实际产品，持续支撑公司更大的业绩成长性。“端转手”路径已经在中国得到验证。移动游戏发展初期，由于移动端游戏在硬件技术、适用场景、付费设置等诸多方面与主机或 PC 端

4、存在较大差异，传统游戏研发经验难以直接套用在移动游戏研发过程中，这为厂商预测产品效益、评估产品前景带来一定难度。而这些厂商往往都曾发行过广受欢迎的端游/主机产品，且凭此拥有大批忠实的粉丝玩家，因此如何最大程度地实现端游玩家迁移、开发端游 IP 价值同样重要。“端转手”通过借用具有深厚玩家基础的端游 IP，移植开发移动端 IP 产品，能够较好实现端游玩家的转化，保证手游产品流水表现，为公司较为稳定地贡献业绩。参考中国的“端转手”发展，梦幻西游大话西游穿越火线等诸多重量级端游 IP 被改编为移动产品，均取得优异表现，较好承接了 PC 时代的用户群，成为了公司业绩的有力支撑点。公司顶级 IP 储备丰

5、富，业绩增长路径清晰。动视暴雪作为美国老牌游戏巨头，旗下拥有魔兽世界守望先锋暗黑破坏神使命召唤和星际争霸等众多现象级游戏IP 储备，在全球具备较为深厚的玩家基础。借鉴中国移动游戏发展历史经验，优秀游戏 IP的“端转手”将实现老玩家的充分转化与有效回流，在产品质量有较高保障的前提下，还有大量空间同时吸引新生玩家的加入，一方面提振手游产品的营收业绩，另一方面增厚游戏 IP 和公司品牌的整体价值，反哺主机端/PC 端的传统业务。目前，动视暴雪凭借与腾讯合作的使命召唤手游已打开局面，未来有望凭借丰富 IP 储备，坚定“端转手”转型路径，提振业绩增长。同时与腾讯和网易两家顶级的中国游戏厂商合作，移动化业务得到强力支撑。公司于2019 年发布的移动端产品使命召唤手游由动视和腾讯旗下天美工作室共同研发。腾讯在 FPS 品类移动游戏研发运营上具有全球顶尖的经验积淀，旗下和平精英(由光子工作室研发)与穿越火线手游(由天美工作室研发)均为目前国内顶级 FPS 产品。腾讯目前持有动视暴雪 5%股份，在 2012 年即联合研发使命召唤 OL，时隔 7 年再度联合研发的使命召唤手游获得了较好的市场反馈，或将驱动双方合作持续深化。