【公司研究】华兴源创-深耕面板与半导体检测进口替代大有可为-20200112[25页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 深耕面板与半导体检测，进口替代大有可为 华兴源创(688001) 全球面板检测设备的主要供应商，将受益全球面板检测设备的主要供应商，将受益 3 3C C 创新大年。创新大年。 随着国内面板测试行业的强势崛起和半导体行业的快速发展，看 好公司长期发展；预计 2020 年苹果将推出 5G 款 iPhone、同时迎 来 5G 换机潮，公司业绩将显著受益。 全球高端手机显示与触控检测装备主要供应商，收购全球高端手机显示与触控检测装备主要供应商，收购 欧立通欧立通进入可穿戴设备检测领域。进入可穿戴设备检测领域。公

2、司是全球高端智能手机 屏显示和触控检测装备的主要供应商，主要产品应用于 LCD 与 OLED 平板显示、集成电路、汽车子等行业，主要客户包括 LG、 三星、京东方等，最终用于苹果手机等产品。 深耕面板与半导体检测领域，进口替代大有可为。深耕面板与半导体检测领域，进口替代大有可为。1） 预计 2020 年面板设备为 160 亿美元，其中检测设备市场空间约 为 29.52 亿美元（OLED、LCD 所需检测设备分别为 19.19、10.33 亿美元） 。我们认为从面板制造、设备供给等角度看，检测设备 是面板设备国产化进程中的最佳载体，公司市占率有望逐步提 升。2）全球半导体市场稳步增长，半导体在电

3、子系统中的渗透 率整体趋势向上增长，预计 2020 年国内半导体设备投资将达到 118 亿美元，半导体检测设备市场需求约为 9.79 亿美元，公司进 口替代空间很大。3）预计 2020 年苹果将出 5G 款 iPhone、同时 迎来 5G 换机潮，公司业绩将显著受益。 投资建议：投资建议：预计 2019-2021 年公司收入分别为 13.15、 16.75、19.62 亿元，同比增长 30.85%、27.37%、17.16%，归 母净利润分别为 2.25、2.91、3.40 亿元，分别同比增长- 7.41%、29.17%、16.91%，EPS 分别为 0.56、0.73、0.85 元， 当下对

4、应 PE 分别为 81、63、54 倍，首次覆盖，暂不给予评级 及目标价。 风险提示风险提示：新型显示技术快速迭代；中美贸易摩擦加剧；大 客户订单不及预期等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 1369.83 1005.08 1315.12 1675.1 1962.5 YoY（%） 165.50% -26.63% 30.85% 27.37% 17.16% 归母净利润(百万元) 209.67 243.

5、29 225.26 290.98 340.19 YoY（%） 16.29% 16.03% -7.41% 29.17% 16.91% 毛利率（%） 45.03% 55.38% 48.62% 48.56% 48.63% 每股收益（元） 0.52 0.61 0.56 0.73 0.85 ROE 31.43% 26.70% 19.82% 20.38% 19.24% 市盈率 87.48 75.39 81.42 63.03 53.92 评级及分析师信息 评级：评级： 暂不评级 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 45.74 股票代码股票代码： 688001 52 周最高价/最低价：

6、76.6/30.64 总市值总市值( (亿亿) ) 183.42 自由流通市值(亿) 16.58 自由流通股数(百万) 36.25 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC NO：S1120519110001 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 相关研究相关研究 -45% -28% -12% 5% 21% 38% 2019/072019/10 相对股价% 华兴源创沪深300 Table_Date 2020 年 01 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告