【公司研究】华培动力-涡轮增压配件龙头新产能+新业务推动持续发展-20200716[21页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 07 月 16 日 华培动力华培动力（603121.SH） 涡轮增压配件龙头，新产能涡轮增压配件龙头，新产能+新新业务业务推动持续发展推动持续发展 涡轮增压器配件龙头，收入涡轮增压器配件龙头，收入 ; 完成完成对南通秦对南通秦 海的收购海的收购 华培动力科技股份有限公司华培动力科技股份有限公司 首发申请获证监会通过首发申请获证监会通过 集团员工达集团员工达800800人，销售额突破人，销售额突破 4.34.3亿；成立上海华培芮培工业系亿；成立上海华培芮培工业系 统有限公司，开始研发、生产、统有限公司，开始研发、生产、 销售反重力铸造设备销售反重力

2、铸造设备 20192019 华培动力首次公开发行华培动力首次公开发行 于于A A股主板上市股主板上市 上海华培动力科技股份有限公司 复星投资 5.44% 华煦国际武汉华培 吴怀磊 100% 华涧投资 43.44% 吴佳 3.36% 芮培工业 100%97% 华培新材料 100%100% 100% 南通秦海 100% 江苏华培 制造工厂制造工厂 7.33% 磊佳投资 3.19% 实际控制人实际控制人 1% 2020 年 07 月 16 日 公司的主要产品为放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等公司的主要产品为放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。1）放气阀组件的功 能主要是用于避免涡轮壳内

3、部压强过大、 温度过高， 从而稳定涡轮增压器进气端的压强， 由衬套、连接板、盖板三个零件共同组成；2）涡轮壳为涡轮增压器工作的腔体，支撑涡 轮轴及涡轮旋转组件，与排气管相连；3）中间壳为涡轮增压器轴承壳体。放气阀组件主 要装配在涡轮壳上，中间壳是位于压气机壳和涡轮壳中间的一个关键零部件壳体，上述 产品均用于涡轮增压器，最终装配到汽车整车上。 图表 3：涡轮增压器的示意图（标注零件为公司产品） 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 图表 4：公司主要产品的功能及图示 资料来源：招股说明书，国盛证券研究所 公司属于汽车产业链二级公司属于汽车产业链二级和三级和三级供应商供应商，深绑国际深绑国际涡轮增压

4、器涡轮增压器巨头巨头。公司是涡轮增压器 零部件供应商，主要客户为涡轮增压器整机制造商，其下游是各汽车整车厂商。在汽车 涡轮增压器领域，公司作为二级供应商，供应放气阀组件、涡轮壳和中间壳等产品给一 级供应商，客户包括博格华纳、霍尼韦尔（盖瑞特） 、三菱重工、石川岛播磨、博世马勒 （博马科技） 、德国大陆（Vitesco）等全球知名涡轮增压器整机制造商，根据 IHS 数据 显示， 这六家企业占据了涡轮增压器市场 92%的市场份额。 此外公司还作为三级供应商， 供应放气阀组件类产品给二级供应商，包括索尼玛、威斯卡特、美达工业等涡轮增压器 2020 年 07 月 16 日 零部件制造商。目前公司最主要

5、客户为博格华纳，目前公司最主要客户为博格华纳，2015-2018 均为公司第一大客户，均为公司第一大客户， 销售额占比在销售额占比在 25%左右左右。 图表 5：涡轮增压器产业链及公司所处位臵 资料来源：招股说明书，国盛证券研究所 1.2 放气阀业务稳定增长，新业务持续放量放气阀业务稳定增长，新业务持续放量 分业务看：分业务看： 收入端，收入端，放气阀组件为公司目前收入主要来源，同时涡轮壳、排气系统放气阀组件为公司目前收入主要来源，同时涡轮壳、排气系统等新业务等新业务占占 比 逐 渐 提 升比 逐 渐 提 升 。 从 趋 势 来 看 ， 2017-2019年 放 气 阀 营 收 占 比 分 别

6、 为 89.9%/85.6%/83.8%， 呈下降趋势。 与此同时， 公司新业务营收占比逐步增长： 1） 2016年收购南通秦海后， 涡轮壳和中间壳业务由营收的2%增长至2019年的8.2%； 2）排气系统以及成型装备随着逐渐量产，2019 年营收占比为 2.7%。 毛利端毛利端，放气阀组件依旧是公司，放气阀组件依旧是公司毛利的主要贡献者，毛利的主要贡献者，2019 年占比接近年占比接近 90%。公 司 2019 年各业务毛利率分别为放气阀（39.5%） 、涡轮壳和中间壳（21.9%） 、排气 系统（39.6%） 。其中，放气阀组件为非标小件，附加值较高，是公司目前毛利的主 要贡献者；排气系统