【公司研究】华数传媒-受益于超高清产业及OTT发展的大屏媒体运营商-20200209[20页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月 09 日 华数传媒华数传媒（000156.SZ） 受益于超高清产业及受益于超高清产业及 OTT 发展的大屏媒体运营商发展的大屏媒体运营商 公司公司依托有线网络和新媒体运营全牌照，打造超高清时代依托有线网络和新媒体运营全牌照，打造超高清时代 OTT 大屏内容分大屏内容分 发商。发商。公司是国内七家互联网电视的牌照方之一，基于稀缺的牌照对全国运 营商和IPTV提供播控或内容的服务， 具备大屏端稀缺的牌照资源。 截止2019 年底，公司互联网电视业务终端覆盖规模超过 1 亿台，激活点播用户超过 8,000 万个。公司借助内容聚合平台打造稀缺视

2、频内容分发商，并深化巨头 合作，新媒体内容日益丰富。到 2022 年，我国超高清视频产业总体规模超 过 4 万亿元。公司有望受益超高清视频发展趋势，推动大屏价值回归。 携手头条系，纵深推进携手头条系，纵深推进 OTT 大屏场景。大屏场景。西瓜视频作为今日头条旗下的独立 短视频 App，在成立两年的时间里就积累了 3 亿多用户，日均使用时长超过 70 分钟，是国内最大的 PUGC 短视频平台之一。今日头条瞄准了 OTT 大屏 飞速发展的时机， 上线了专门针对大屏用户的西瓜视频 TV 版 “华数鲜时光” 。 西瓜视频 TV 版主要是专注于美食、亲子、游戏、搞笑、旅游等类别的视频， 形成了优质生活生

3、产、推广、粉丝聚合的 PGC 内容生态圈，更加适合家庭 大屏消费场景。公司通过给西瓜视频提供大屏上的播控牌照，负责内容三级 审核和内容安全。春节期间“华数鲜时光”也成为囧妈的大屏播出平台。 服务“城市大脑”，建设“电视服务“城市大脑”，建设“电视+校园”文化教育新模式。校园”文化教育新模式。在 2020 年新型 冠状病毒疫情期间，公司短时间内为杭州市县教育局、学校提供依托有线电 视终端的教育平台（校园电视台），支持教育局、学校开展远程在线教学。 杭州市已经有萧山、临安、等多个区县教育局与华数爱学习栏目展开合作， 数十万名学生可通过华数电视教育平台的方式上课。 互动电视爱学习教育平 台，提供超过

4、 3 万集的教育视频节目，总时长高达 6000 小时，覆盖幼儿园、 中小学及成人在内的全年龄段收视群体，综合新概念英语、超级课堂、网易 100 分、看鉴教育、杭州教育局名师公开课等国内知名优质教育品牌， 并独家合作引进“求索”纪录、BBC 纪录等世界知名科普教育品牌，涵盖 6700 多集科学纪录、艺术课堂、国学戏剧等高品质兴趣拓展课程。 投资建议：投资建议： 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 6.45、 6.85 和 7.23 亿元。考虑到公司作为 OTT 等新媒体业务牌照方，未来将受益超高清视频 的行业趋势、以及与字节跳动在 OTT 领域的合作，我们认为公司 2020 年

5、合 理市值为 260 亿元，对应 38 倍 PE，对应目标价 18.16 元。 风险提示风险提示：牌照政策及授权变化风险，行业监管变动及竞争加剧风险，有线 电视业务用户持续流失风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,209 3,436 3,698 3,943 4,137 增长率 yoy（%） 4.2 7.1 7.6 6.6 4.9 归母净利润（百万元） 641 644 645 685 723 增长率 yoy（%） 6.5 0.5 0.1 6.3 5.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.45 0.45 0.45 0.48 0.

6、50 净资产收益率（%） 6.2 6.0 5.9 6.0 6.1 P/E（倍） 21.9 21.9 21.8 20.5 19.5 P/B（倍） 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 文化传媒 最新收盘价 12.78 总市值(百万元) 18,318.24 总股本(百万股) 1,433.35 其中自由流通股(%) 89.32 30 日日均成交量(百万股) 13.72 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0