【公司研究】华天科技-公司深度报告：半导体全面复苏封测环节持续受益-20200210[28页].pdf

1、 华天科技（002185）公司深度报告 2020 年 02 月 10 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 02 月月 10 日日 目前股价 9.56 总市值（亿元） 261.94 流通市值（亿元） 261.94 总股本（万股） 274,000 流通股本（万股） 274,000 12 个月最高/最低 10.10/3.82 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 联系人 （研究助理） ： 舒迪 S1070119070023 021-31829734 联系人 （研究助理） ： 郭旺

2、 S1070119070022 021-31829735 数据来源：贝格数据 半导体全面复苏，半导体全面复苏，封测环节持续受益封测环节持续受益 华天科技华天科技（002185）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 7010 7122 8724 11450 13742 (+/-%) 28.0% 1.6% 22.5% 31.3% 20.0% 净利润 495 390 338 918 1172 (+/-%) 26.7% -21.3% -13.2% 171.2% 27.8% 摊薄 EPS 0.18 0.14 0.12 0.33 0.43 PE 5

3、3 67 77 29 22 资料来源：长城证券研究所 需求端全面复苏，需求端全面复苏， 存储器国产化带来新增需求存储器国产化带来新增需求： 需求端以智能手机为代表 的消费电子、汽车电子、服务器以及安防等领域全面复苏，带动半导体代 工龙头台积电 2019 年 Q4 业绩超预期增长；同时台积电上调 2020 年资本 开支，验证半导体需求端全面复苏。从手机市场上来看，2019 年 Q3 全球 智能手机出货量 3.58 亿部，同比增长 0.8%，摆脱了连续两年的下降，首 次重回增长。此外，我国正在推进存储器领域的国产化进程，将为国内封 测行业带来新增需求。目前，长江存储 64 层的闪存产品已经量产，随

4、着 长江存储产能的逐步提升，预计到 2021 年长江存储在 NAND Flash 市场 的占有率将达 5%。 大陆大陆封测厂商技术、规模与客户直追国际水平封测厂商技术、规模与客户直追国际水平，公司昆山与南京工厂持，公司昆山与南京工厂持 续布局先进封装续布局先进封装： 与设计和制造环节相比， 封测环节是大陆集成电路产业 与世界领先厂商规模和技术差距最小的环节，大陆厂商在规模、 技术与客 户各方面直追国际领先水平。 公司昆山、 南京工厂持续布局先进封装领域， 在 WLCSP、TSV、Bumping、Fan-out、FC 等多个技术领域均有布局，同 时打通 CIS 芯片、存储器、射频、MEMS 等多

5、种高端产品，各产品有望 放量拉动公司业绩高增长。 公司同时具备规模优势与公司同时具备规模优势与成本优势，业绩兑现能力强成本优势，业绩兑现能力强：公司天水、西安、 昆山、南京、Unisem 等工厂覆盖各类封装技术与产品，海内外均有布局， 全品类规模化服务带来较高客户黏性。 公司在提供规模化服务同时具备明 显成本优势，净利率与 ROE 水平较高，经营性现金流情况良好，具备较 强业绩兑现能力。 首次首次覆盖覆盖，给与，给与“强烈推荐强烈推荐”评级：评级：我们看好半导体需求端全面复苏，公司 订单量饱满，同时卡位 CIS、国产存储器、汽车电子等优质产品赛道，预 计公司 2019 年-2021 年的归母净

6、利润分别为 3.38/9.18/11.72 亿元， EPS 为 0.12/0.33/0.43 元， 对应 PE 分别约为 77X、29X、22X，首次覆盖， 给与“强 烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：半导体需求不及预期；国产存储扩张进度不及预期。 -50% 0% 50% 100% 150% 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 华天科技沪深300 电子元器件 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公