【公司研究】华宏科技-汽车拆解产业蓄势待发产业链布局龙头初现-20200224[32页].pdf

1、 1 汽车拆解产业蓄势待发，产业链汽车拆解产业蓄势待发，产业链布局龙头初现布局龙头初现 我国报废汽车回收水平较低，我国报废汽车回收水平较低，千亿千亿市场空间市场空间待激活待激活。据公安部统计， 2019 年我国汽车保有量 2.6 亿辆，汽车理论报废数量 910 万辆，实际回 收数量 195 万辆，回收率仅为0.75%。其原因主要是传统报废回收规定 存在多重掣肘，大部分报废汽车流入二手车市场或黑市交易回收，造 成了严重的环境污染和交通安全隐患。对比美日欧等发达国家，汽车 报废回收率为 35%，是我国的46 倍。如未来三年按汽车回收率达到 3%测算，预计废旧材料市场空间预计废旧材料市场空间 401

2、401 亿元，五大总成再制造市场空间亿元，五大总成再制造市场空间 799799 亿元，合计高达亿元，合计高达 1 12 20000 亿元亿元，市场空间十分广阔。 汽车拆解汽车拆解政策逐步捋顺政策逐步捋顺， 实施细则呼之欲出。， 实施细则呼之欲出。2019 年4 月，国务 院通过报废机动车回收管理办法 ；5 月， 实施细则征求意见稿发 布。两个文件是汽车拆解行业的纲领性文件，理顺产业发展脉络。从 这两份文件来看，政策思路是：1 1）取消总量控制：）取消总量控制：取消报废汽车回收 行业一城一牌照限制，刺激回收企业规模扩大，对申请企业制订占地、 设备等高门槛。2) 2) 报废汽车市场定价：报废汽车市

3、场定价：废除以往由政府定价，改为市 场定价，引导汽车向报废途径流转。3 3）放开“五大总成” ：）放开“五大总成” ：允许报废 拆解企业将“五大总成”销售给具有再制造、再利用资格的企业。产 业对政策变化响应积极，但实施细则未正式颁布，产业各方仍在观望。 待实施细则正式出台，将彻底激活产业活力。 公司公司沿汽车拆解产业链布局，行业龙头气质初现沿汽车拆解产业链布局，行业龙头气质初现。华宏科技是国内领 先的废钢处理设备企业，主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机、 压实机等，均为汽车拆解的主要设备。 公司依托设备优势在汽车拆解回收运营领域积极布局：1）2018 年8 月 收购北京中物博切入汽车回收拆

4、解运营领域。中物博是北京 7 大汽车 回收拆解企业之一，具有军品报废回收资质。2）2019 年8 月，公司旗 下环保产业并购基金收购河北欣芮 18%股权，布局三元催化回收利用 领域。3）近期公司拟发行定增收购的鑫泰科技作为国内钕铁硼回收龙 头企业，可以利用报废汽车中的磁材废料作为回收材料。4）公司旗下 东海华宏 2019 年开始从事相关业务，2019H1 实现利润 1318 万元，同 比大幅增长 257%。未来公司各业务协同效应显著，全方位打造汽车回 收拆解产业平台。 投资建议：投资建议：我们认为，公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节，均 已进入收获期，有望深度受益产业崛起，长期看好公司发展。

5、预计公 司 2019-2021 年公司收入增速分别为 15.0%、60.1%、35.6%，净利 润增速分别为 24.7%、62.0%、37.2%。维持买入-A 评级，给予 6 个 月目标价 11.04 元，相当于 2020 年 16 倍市盈率。 风险提示：风险提示：政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 24 日日 华宏科技华宏科技（002645.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 金属制品 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 11.

6、04 元元 股价（股价（2020-02-21） 9.07 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,198.26 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 3,587.83 总股本（百万股）总股本（百万股） 462.87 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 395.57 12 个月价格区间个月价格区间 6.57/11.70 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -7.5 -12.64 16.19 绝对收益绝对收益 1.68 11.84 51.