【公司研究】华兰生物-血制品景气提升叠加四价流感弹性巨头成长进入新阶段-20200213[35页].pdf

1、 1 血制品景气提升叠加四价流感弹性， 巨血制品景气提升叠加四价流感弹性， 巨 头成长进入新阶段头成长进入新阶段 疫情提振静丙需求疫情提振静丙需求带来业绩弹性带来业绩弹性，血制品行业进入景气周期。，血制品行业进入景气周期。公司是 我国血制品行业龙头企业，生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产 品产销量均居行业前列。2017-2019 年，我国血制品行业进入去库存 阶段，但在上游采浆增速与终端需求增速持续倒挂的情况下，行业去 库存进入尾声，白蛋白、静丙等主要品种再次进入紧平衡的景气阶段。 而本次新型肺炎疫情中，静丙先后被纳入北京、深圳等地的诊疗方案， 重症患者与一线医护人员的大量需求再次加速静丙去

2、库存。我们认为， 公司短期业绩与长期发展均有望受到本次疫情的正面提振。短期业绩 方面，静丙去库存、渠道费用压缩、出厂价提升等均将直接丰厚公司 业绩；长期发展方面，疫情有望提升医患对静丙等血制品的临床认知， 进而提升行业景气度，而公司作为行业龙头企业，将充分受益行业景 气度提升带来的红利。 疫情连年高发驱动市场扩容疫情连年高发驱动市场扩容，四价流感，四价流感疫苗疫苗业绩弹性可期业绩弹性可期。公司是我 国最大的流感疫苗生产基地，同时也是国内首家、全球第五家通过流 感疫苗 WHO 预认证的企业，产品质量行业领先。自 2017 年以来，我 国流感疫情已经连续三年高发，民众对流感预防及流感疫苗接种的认

3、知不断加深，国内流感疫苗销售一度供不应求。结合在研企业进展情 况，我们预计，2020 年国内四价流感疫苗市场竞争或有加剧。但考虑 到竞争企业产能有限、目前国内四价流感疫苗对三价疫苗的市场替代 率仍仅约 1/3，同时叠加考虑国内流感疫苗市场需求的持续扩容，我们 预计，2020 年公司四价流感疫苗销售仍有望保持快速增长。此外，本 次新型肺炎疫情虽不涉及流感，却再次强化了医护人员与普通民众对 传染病预防免疫的认知，这也将进一步催化我国流感疫苗市场的快速 增长。 战略布局单抗药物领域战略布局单抗药物领域，培育未来新利润增长点培育未来新利润增长点。单抗药物全球年销 售额总计已达数百亿美元，成为生物药物中

4、增长最快的细分领域。公 司与股东共同投资成立基因公司，战略性进军单抗药物领域。目前基 因公司已经有 7 个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲 妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入 III 期临床研究阶段， 正在按计划开始临床试验，为公司培育新的利润增长点。 投资建议：投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2019 年-2021 年的收入 增速分别为 18.8%、 34.6%、 21.9%， 净利润增速分别为 15.7%、 33.7%、 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 13 日日 华兰生物华兰生物（002007.SZ） Tabl e_BaseI

5、nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 生物医药 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-02-13） 41.42 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 58,114.70 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 49,853.57 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,403.06 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,203.61 12 个月价格区间个月价格区间 27.40/46.46 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M

6、3M 12M 相对收益相对收益 16.59 -0.84 42.1 绝对收益绝对收益 20.03 15.58 80.31 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 华兰生物：四价流感贡献 业绩弹性， 19Q3 业绩超市 场预期/马帅 2019-10-27 华兰生物：华兰生物半年 报点评：业绩符合预期， 血液制品快速增长/盛丽华 2019-08-30 华兰生物：华兰生物 1 季 报点评：业绩略超预期， 血制品增长有望超预期/盛 丽华 2019-04-26