观典防务-禁毒无人机“小巨人”企业持续成长可期-210906（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 237.51 流通股本(百万股) 112.35 市价(元) 23.00 市值(百万元) 5462.73 流通市值(百万元) 2584.05 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 146 180 207 254 299 增长率 yoy% 39.53% 23.20% 15.10% 2

2、2.66% 17.71% 净利润（百万元） 42 53 66 84 102 增长率 yoy% 102.74% 28.19% 24.04% 27.03% 20.55% 每股收益（元） 0.35 0.34 0.28 0.35 0.43 每股现金流量 0.27 0.42 0.32 0.35 0.40 净资产收益率 12.65% 6.05% 6.45% 7.57% 8.36% P/E 65.49 68.12 82.38 64.84 53.79 PEG 1.66 2.94 5.45 2.86 3.04 P/B 8.29 4.12 5.31 4.91 4.50 备注：股价取自 2021 年 09 月 06

3、 日 报告摘要报告摘要 公司是我国公司是我国禁毒禁毒无人机创始者，业绩增长可期。无人机创始者，业绩增长可期。 公司是公司是国内最早研究国内最早研究禁毒禁毒无人机产品的企业，领先优势突出。无人机产品的企业，领先优势突出。公司主营飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两大板块。公司无人机整机和分系统等产品方面的巡航能力、突防能力处于国内领先水平，打造了国内领先的飞行数据获取能力。 营收持续增长，盈利能力提升。营收持续增长，盈利能力提升。凭借强大的产品开发能力、优质的后续服务能力以及稳定客户群，公司业绩持续增长，2021 年上半年，公司实现营业收入 1.27 亿元，同比增长 14.11%；实现

4、归母净利润 4745.98 万元，同比增长 11.50%；净利率提升至37.28%，盈利能力不断增强。 无人机行业：千亿产业，等待掘金。无人机行业：千亿产业，等待掘金。 我国无人机起步较晚，发展迅速。我国无人机起步较晚，发展迅速。无人机在中国已有 50 年的发展历史，起步较晚，但发展迅速；2007 年至今为加快发展阶段，军工企业开始涉足民用领域，大量民企也纷纷加入，专业无人机开始市场化。 军用无人机市场空间：军用无人机市场空间：预计 2024 年我国军用无人机市场空间为 217 亿元。公司已获得全部“军工四证” ，标志着公司具备了承揽军品业务的能力。 民用无人机市场空间：民用无人机市场空间：预

5、计 2024 年我国民用无人机市场空间为 2075 亿元。其中工业级无人机市场规模约 1500 亿元， 包含农林植保约 318 亿元， 安防监控市场约为 200亿元，电力巡检约为 200 亿元，快递物流约 255 亿元，地理测绘约 448 亿元。公司禁毒无人机业务模式成熟，具备较强的可复制性，逐步向反恐、资源调查、环境监测、应急救援等领域跨行业发展。 无人机驾驶员依然稀缺，培训市场前景广阔。无人机驾驶员依然稀缺，培训市场前景广阔。中国无人机的飞行培训门槛依然较高，培训费用较贵，且近年来无人机理论考试和实践考试的通过率有所降低。但民用无人机驾驶员执照数量快速增长，驾驶员经培训后的就业方向主要为航

6、拍、电力、植保、航测等领域。目前公司部分下游客户更倾向于购买飞行服务，采购无人机飞行服务成为下游客户的重要补充。 禁毒服务领域壁垒高，公司在无人机禁毒服务行业中尚无实质性的竞争对手。禁毒服务领域壁垒高，公司在无人机禁毒服务行业中尚无实质性的竞争对手。 截至 2018 年底，全国现有显性吸毒人员（即在册吸毒人员）240.4 万名，禁毒形势严峻，未来政府将在智慧禁毒建设领域加大预算投入。 根据经验估算，假设平均每个县在禁毒方面投入 50 万元，全国约 3000 个县需要禁毒服务，预计未来每年无人机禁毒服务市场空间可达 15 亿元。 由于禁毒服务经验稀缺性，行业壁垒较高，服务行业的市场竞争格局稳定，