【公司研究】华兰生物-血制龙头、疫苗中坚＆单抗新兵-20200302[61页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 医药保健医药保健 华兰生物华兰生物(002007) 买入买入 合理估值： 43-49 元 昨收盘 41.5 元 （维持评级） 制药与生物制药与生物 2020年年 03月月 02日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,403/1,206 总市值/流通(百万元) 58,227/50,035 上证综指/深圳成指 2,880/10,981 12 个月最高/最低(元) 46.93/26.99

2、相关研究报告：相关研究报告： 华兰生物-002007-2019 年半年报点评：业绩 略逊预期，期待下半年疫苗发力 2019-08-30 华兰生物-002007-2018 年年报点评：业绩靓 丽，稳健前行 2019-04-01 华兰生物-002007-2018 年年报点评：业绩略 超预期，四价苗完成目标 2019-02-27 华兰生物-002007-2018 年三季报点评：疫苗 全年计划略有调整 2018-11-01 华兰生物-002007-2018 年半年报点评：血制 品回暖，四价流感顺利推进 2018-08-28 证券分析师：谢长雁证券分析师：谢长雁 电话： 0755-22940793 E-

3、MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师：陈益凌证券分析师：陈益凌 电话： 021-60933167 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 联系人：陈曦炳联系人：陈曦炳 电话： 0755-81982939 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 血制龙头血制龙头、疫苗中坚单抗新兵、疫苗中坚单抗新兵 华兰生物：华兰生物：血制品、疫苗优质龙头，

4、单抗业务价值有待发现血制品、疫苗优质龙头，单抗业务价值有待发现 血制品是华兰生物的支柱业务，公司采浆量位于行业第一梯队，产品 线齐全，吨浆利润行业领先，是优质的一线龙头。疫苗业绩随四价流 感疫苗的放量而大幅提升，成为公司业绩的一大驱动力。另外，此前 未受到市场认可的单抗业务也将为公司贡献一定估值。 血制品业务：血制品业务：好赛道的优质龙头，肺炎疫情利好静丙好赛道的优质龙头，肺炎疫情利好静丙 血制品业务总体呈稳定增长态势。新冠肺炎疫情利好静丙库存快速出 清，拉动短期业绩；长期来看，医生与患者对血制品的认知提升有助 于打开终端需求的增长空间。由于采浆受到疫情影响，行业供给端持 续紧张的情况下，静丙

5、可能在疫情过后出现涨价。 疫苗业务：四价流感疫苗放量疫苗业务：四价流感疫苗放量黄金期黄金期 在四价流感疫苗快速放量的带动下，疫苗公司的业绩大幅增长，2019 年净利润约 3.8 亿元（+42%） 。公司 2019 年四价流感疫苗销售约为 820 万支，我们预计 2020 年将达到 12001600 万支。 单抗业务：华兰生物的单抗业务：华兰生物的 X 因子因子 华兰基因的单抗生物类似药的研发具有后发的成本优势，这也使得华 兰可以用较少的研发投入做到广泛的管线布局。并且，我们预计现有 的政策方向将企业的主战场从销售端转移至研发、生产端，这将淡化 华兰在销售端的劣势。随着多个单抗类似物进入 3 期

6、临床，华兰生物 的单抗业务有望迎来价值重估。 风险提示风险提示 疫情影响超出预期、四价流感疫苗销售不及预期、单抗研发不及预期 投资建议：投资建议：上调上调业绩和合理估值，业绩和合理估值，维持维持“买入”“买入”投资投资评级评级 公司是血制品和流感疫苗的双龙头，由于疫情影响血制品供需关系及 价格，我们上调整盈利预测：预计公司 20192021 年净利润为 12.83/16.73/19.37 亿元（原值 13.14/16.10/18.01 亿元） ，根据相对估 值和绝对估值结果， 我们上调公司未来一年期合理估值至 4349 元 （原 值 34.942.1） ，对应 2021PE3035x，维持“买