【公司研究】华大基因-公司首次覆盖报告：打造全球体外诊断龙头-20200613[28页].pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 1 / 28 华大基因华大基因（300676.SZ） 2020 年 06 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/13 当前股价(元) 136.05 一年最高最低(元) 137.85/54.47 总市值(亿元) 544.34 流通市值(亿元) 332.64 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 2.45 近 3 个月换手率(%) 277.94 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 打造全球打造全球体外诊断体外诊断龙头龙头 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析师）杜佐远（分析师） 证书编号：S079052

2、0050003 新冠疫情新冠疫情大幅提升华大全球地位大幅提升华大全球地位，借借火眼实验室火眼实验室打造打造全球全球体外诊断体外诊断/IVD 龙头龙头 过去，市场把华大定位于基因测序的龙头，此次新冠疫情，展现了公司 IVD 领 域多技术平台的优势和潜力。 新冠试剂对公司而言不仅是一次性的业绩贡献， 将 产生深远的影响和思考：1）此次新冠疫情，我们预计全年公司有望在海外建设 超过 100 个火眼实验室， 以新冠试剂为基础， 未来将源源不断的输出公司产品线 和全方位的服务生育健康、肿瘤、感染防控等，将掘金目前全球 700 亿美元 IVD 市场。 火眼实验室， 主要由华大作为承建方和运营方， 当地政府

3、作为所有者， 结合当地的实际需求，可合作和探索的模式和空间非常大，值得期待。2）此次 新冠疫情， 公司将转变过去一味追求高通量测序等高端技术， 更多考虑用性价比 更高的技术来解决实际问题，因地制宜。看长远，华大基因有望成为全球体外诊 断 TOP 5。 我们预计公司 2020/2021/2022 年分别实现营业收入 94.56/76.35/82.25 亿元，实现归母净利润 27.07/17.51/20.74 亿元，EPS 分别为 6.77/4.38/5.18 元，目 前市值没有体现公司的行业地位和格局，首次覆盖，给予“买入”评级。 未来未来感感控控和肿瘤业务将比肩和肿瘤业务将比肩甚至甚至超越生育

4、健康超越生育健康 近年公司的主要盈利业务是生育健康， 无创产前诊断贡献了绝大多数利润。 未来， 公司会不断开发新的商业应用、培育新的检测需求、抢占新的广阔市场：耳聋、 地贫、 新生儿遗传代谢等产品已经进入市场， 将进一步做大生育健康业务； 其次， 公司拥有全世界领先的病原微生物宏基因测序技术和数据库，具有检测范围广、 无需预先培养样本、检测通量高、可检测未知微生物、指导用药的综合优势。相 关研究应用已与华山医院感染科张文宏教授等人合作近 4 年。 我们预计新冠检测 也将常态化，持续为公司感染业务做贡献；公司将重点在肿瘤的筛、诊、监的全 景防控领域加速发布新产品，以正式注册和 LDT 产品两种形

5、式尽快商业化。未 来感染和肿瘤业务至少可以比肩生育健康板块，是公司强有力的增长点。 风险提示：风险提示：海外业务推进不及预期；新产品商业化不理想；竞争格局恶化等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,536 2,800 9,456 7,635 8,225 YOY(%) 21.0 10.4 237.7 -19.3 7.7 归母净利润(百万元) 387 276 2,707 1,751 2,074 YOY(%) -2.9 -28.5 879.6 -35.3 18.4 毛利率(%) 55.3 53.6 68.

6、5 59.5 57.1 净利率(%) 15.2 9.9 28.6 22.9 25.2 ROE(%) 9.6 6.3 39.3 20.4 19.5 EPS(摊薄/元) 0.97 0.69 6.77 4.38 5.18 P/E(倍) 140.8 197.0 20.1 31.1 26.2 P/B(倍) 13.1 12.6 7.8 6.3 5.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2019-062019-102020-02 华大基因沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报