【公司研究】华峰测控-半导体测试设备领先企业立足原有业务向SOC类测试系统等拓展-20200210[30页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 专用设备专用设备 半导体测试设备领先企业，立足原半导体测试设备领先企业，立足原 有业务向有业务向 S SOCOC 类测试系统等拓展类测试系统等拓展 半导体测试设备领先本土企业，半导体测试设备领先本土企业，占据占据模拟测试设备模拟测试设备细分细分市场市场 龙头地位龙头地位 公司是国内最大的半导体测试系统本土供应商，成立二十多年 来多次突破国外巨头的技术垄断。2018 年，在国内半导体模拟测 试设备市场上，公司占有率约 40%，保持领先地位；公司主要 产品为半导体自动化测试系统及配件，应用于 IC 产业三大环节。 截至目前，全球累计装机量突破 2

2、300 台。公司下游客户涵盖封 测、设计、制造厂商。在封测环节，公司目前为国内前三大半导 体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商，并进入了国际 封测市场供应商体系；在晶圆制造环节，公司相关产品已在华润 微电子等企业中成功使用；在设计环节，公司产品已在矽力杰、 圣邦微电子、芯源系统等企业中批量使用；2016-2018 年，公 司收入 CAGR 约 39.8%， 利润 CAGR 约 48.3%， 保持稳定增长态势。 公司预计 2019 年营业收入约 2.4-2.7 亿元，同比增加 9.75%至 23.47%；归母净利润约 0.9-1.07 亿元，同比变动幅度-0.80%至 17.93%；由于公

3、司产品技术门槛较高，公司保持着 80%左右极 高的毛利率、40%左右极高的净利率，且最近三年呈上升趋势。 立足于模拟及混合信号类立足于模拟及混合信号类 ICIC 测试设备，拟切入测试设备，拟切入 SoCSoC 类及大功率类及大功率 器件测试设备领域器件测试设备领域 判断 2020 年国内测试机（ATE）市场空间约 50-65 亿元，其中 泰瑞达+爱德万占据 80%以上市场，而本土设备企业正逐步追赶。 公司目前在其所生产产品的细分市场已占据龙头地位，但在整体 国内测试机领域市占率低于 10%，未来在设备国产化趋势下，仍 有较大成长空间；究其原因，主要是因为在测试设备中，公司 目前产品仅为模拟及混

4、合信号类 IC 测试设备，市场空间仅 10 亿 出头，竞争对手包括泰瑞达、长川科技等；因此，在产品扩展 上，公司计划进入 SoC 类集成电路测试系统和大功率器件测试 系统领域。 前者 2020 年市场空间约 40-50 亿， 有助于公司进一步 丰富公司产品线，提高公司产品的市场竞争力，拓宽发展空间。 盈利预测与合理估值盈利预测与合理估值 基于行业背景角度、公司产品拓展角度、公司市场地位和研发实 力等因素， 我们预计 2019-2021年公司营业收入分别为2.49亿元、 3.29 亿元、5.27 亿元，归母净利润分别为 1.04 亿元、1.28 亿元、 2.06 亿元。对标同行业企业，给予公司目

5、标价 161.3 元，首次覆 盖给予“买入”评级。 风险分析风险分析 SoC 类集成电路自动化测试系统技术研发不及预期的风险； 大功率器件自动化测试系统技术研发不及预期的风险 首次评级首次评级 买入买入 吕娟吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 发布日期： 2020 年 02 月 10 日 当前股价： 107.41 元 目标价格 6 个月： 161.3 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 / / / 12 月最高/最低价（元） 总股本（万股） 6,118.52 流通 A 股（万股

6、） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 近 3 月日均成交量（万） 主要股东 天津芯华投资控股有限公司 39.73% 华峰测控华峰测控(688200)(688200) 上市 A 股公司深度报告 华峰测控华峰测控 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、半导体测试设备领先本土企业，占据模拟测试设备细分市场龙头地位 . 1 1.1 国内测试设备龙头企业，多次突破国外厂商技术垄断 . 1 1.2 公司主要产品应用于 IC 产业三大环节，下游客户涵盖封测、设计、制造厂商 . 2 1.2.1 公司主要产品应用于 IC 产业三大环节 . 2 1.2.2 公司主要产品包括 STS8200、8250/8300