齐屹科技-首次覆盖报告：家装企业SaaS龙头完善体系驱动增长-210831（28页）.pdf

1、二手房交易占比提升驱动家装需求增长，居民可支配收入增长推动存量房翻新需求提升。二手房成交亦将驱动家装需求的增长，根据贝壳招股书中灼识咨询的数据，存量房/新房成交额 2014-2019 年 CAGR 分别为 17.5%/20.8%，预计2019-2024 年 CAGR 将分别达 12.4%/2.3%。相对来自开发商的精装新房需求而言，二手房带来的业主家装需求与各规模家装企业的匹配度更高。另外，居民可支配收入的提升亦将带动存量房的翻新需求。根据灼识咨询的数据，中国家装市场规模 2016-2020 年复合增速达 6.5%，2020 年末达到 2.6 万亿元;灼识咨询预测，未来五年二手房家装需求将加速

2、提升，带动 2020-2025 年复合增速达到9.0%、2025 年家装市场规模达4.0 万亿元。家装市场供需格局均较为分散，催生资源整合与对接需求。1)需求方面，家装市场客户以分散化的业主为主：家装市场客户包含开发商(精装新房，占比较低)及业主(毛坯新房、二手房、存量房)，以业主为客户的家装需求标准化程度低、占比更高且将继续提升，行业需求端格局分散。2)供给方面，家装企业数量多、规模小：由于规模效应偏弱、管理难度较高等原因，我国家装企业数量较多、规模较小，根据灼识咨询的数据，2020 年我国建筑装饰企业数量约10.6 万家，平均产值仅约4000 万元;我国装企竞争格局高度分散，公司数据显示，

3、2020 年末前五大装企市占率小于 1%。分散的供需格局为家装行业催生了资源整合与对接的需求，以公司为代表的互联网家装平台应运而生。当前家装企业数字化程度较低，且提供一站式家装服务的互联网平台较为稀缺。互联网家装渗透率、家装企业数字化比例提升空间充足。互联网家装的渗透率、家装企业数字化比例近年来持续提升，且提升空间仍较为充足。根据灼识咨询的数据，互联网家装线上交易额占整体家装市场规模的比例已由2016年的0.7%提升至 2020 年的 2.2%，2025 年预计将提升至 3.6%;根据 Fastdata 的数据，参与数字化转型的家装企业比例由2017 年的10.1%上升至2020 年的18.3

4、%，其中与互联网家装平台建立合作关系的比例也由 2018 年的 34.5%提升至 2020 年的44.4%，依此计算2020 年末与互联网家装平台建立合作关系的装企仅占8.1%。互联网家装平台多聚焦于部分流程，家装一站式服务平台稀缺。一站式的家装服务更能解决客户和装企双方的痛点、提高双方的装修体验;然而，由于家装产业链条较长、标准化程度低、存在经验和技术门槛等原因，当前的互联网家装平台多聚焦于部分流程。根据土巴兔招股书，提供部分流程服务的互联网家装企业包含自营家装企业(一起装修网、被窝家装)、流量导购平台(天猫家装、京东家装、好好住)、家装软件服务企业(酷家乐)，而提供一站式服务的综合互联网家装平台较少，主要参与者仅包含公司及土巴兔。