【公司研究】沪电股份-5G时代IDC基站深度受益汽车电子暂待爆发-20200413[23页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 沪电股份沪电股份（002463002463） 公司研究/深度报告 主要观点：主要观点： 5G5G 建设和数据中心双重带动通讯建设和数据中心双重带动通讯 PCBPCB 量价齐升量价齐升 根据运营商估计,5G 宏基站数量大约是 4G 宏基站数量的 1.2-1.5 倍。 所以 相较于 4G 时代百万级别的基站数量规模，5G 基站规模突破千万级别。 根 据产业调研，单个宏基站 PCB 价值大约是 4G 基站线路板的 3 倍左右。 随着 5G 技术逐渐成熟，数据流量随后会爆发性增长，对于算力的需求显 著增加。预计 5G 整体流量将扩大至当前(8.5 Gbps/月)的 10 倍

2、以上，直接 驱动大型数据中心及边缘小型数据中心部署需求。 Prismark 预测，以通讯领域为主 8-16 层多层板、8 层以上超高层板 2019- 2024 年复合增长率预计将分别达到 6.5%、8.8%。 公司青淞厂和黄石一厂专注 5G 以及新一代高速网路设备、高速运算服务 器等企业通讯板领域，2019 年同比增速为 46.39%，毛利率更攀升到 31.49%。5G 产品已经完成产品技术认证，并已参与到全球各地多处 5G 试验网的建设、产品应用于华为、爱立信等国内外知名客户。 我们认为深度受益于 5G 建设推进，2020-2022 年公司企业通讯板复合增 长达到 25.43%，毛利率逐渐提

3、升到 31.63%。 汽车用汽车用 PCB 板静待汽车电子爆发板静待汽车电子爆发 导入更多更高端的电子、 通讯技术是汽车行业未来发展的大趋势， 随着 5G 开始建设，与其对应的车联网建设发展也有望加快进程。 未来汽车领域 PCB 的用量和使用规格都有很大的提升空间。随着智能驾 驶设备的不断渗透，高端 PCB 的市场将迎来爆发。Prismak 预测 2020 年 将提高到 76.16 亿元，同时单车价值量会提高到 75 美元/车。 公司沪利微电和黄石二厂对高端、安全性汽车板领域的供需保持稳定依然 持有信心， 2019 逆境下营收稳步前进同比增速为 3.59%， 毛利率小幅提高 到 25.69%。

4、 公司将结合市场需求等情况， 动态调整汽车板生产线设备投资 速度，并为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。 我们认为随着汽车产业复苏和汽车电子化提高，预计 2020-2022 年符合增 长率为 9.14%。 毛利率随着公司全面进入汽车安全板 2022 年提高到 28.57%。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：87.51 亿元、104.13 亿、 124.72 亿元，归母净利润分别是 15.02 亿元、17.97 亿元、21.40 亿元， 对应 EPS 分别为 0.87 元、 1.04 元、 1.24 元， 对应的 PE 分别为 29.52 倍、 24

5、.68 倍、20.72 倍。我们看好公司在 5G 浪潮中的成长性以及汽车板的潜 力，给与公司“买入”评级。 风险提示风险提示 5G 建设推进缓慢；产能不及市场扩张程度；同行业竞争加剧。 5 5G G 时代时代 I IDCDC 基站深度受益基站深度受益，汽车电子暂待，汽车电子暂待爆发爆发 紫金矿业（紫金矿业（601899601899）公告点评）公告点评 公司评级：公司评级：买入买入 报告报告日期日期： 2020-04-13 近 12 个月最高/最低（元） 8.81/31.48 总股本（百万股） 1,724 流通股本（百万股） 1,688 流通股比例（%） 97.94 总市值（亿元） 437 流通

6、市值（亿元) 428 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱： -50% 0% 50% 100% 150% 200% 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 公司研究公司研究 2 / 23 证券研究报告证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 20