【公司研究】沪硅产业-开启国产大硅片新纪元重塑全球硅片格局-20200421[30页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 沪硅产业沪硅产业（688126） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 10.91 元 目标目标价格价格 14.11 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 2,480.26 流通A 股股本(百万股) 449.82 A 股总市值(百万元) 27,059.64 流通A 股市值(百万元) 4,907.54 每股净资产(元) 2.73 资产负债率(%) 48.06 一年内最高/最低(元) 11.09/8.96 作者

2、作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 开启国产大硅片新纪元开启国产大硅片新纪元，重塑全球硅片格局，重塑全球硅片格局 深耕半导体硅材料，战略投资并购助力我国硅片产业。深耕半导体硅材料，战略投资并购助力我国硅片产业。硅产业集团主要从 事半导体硅片的研发、生产和销售，公司通过投资、并购和国际合作等外 延式发展丰富硅产业线。公司主营业务主要来自三大子公司，上海新昇、 新傲科技、 Okmetic。 上海新昇是国内首个 300mm 大硅片项

3、目的承担主体， 填补了中国大陆 300mm 半导体硅片产业化空白，将彻底打破我国大尺寸 硅材料基本依赖进口的局面，使我国基本形成完整的半导体产业链。 Okmetic 曾是全球第七大硅晶圆生产商，新傲科技是国内领先的 SOI（绝 缘硅）材料供应商。在这些企业的强强助力以及下游需求的持续驱动下， 公司营收持续增长，产品营收结构越来越丰富。公司客户遍布北美、欧洲、 亚洲，客户包括了格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微电子、恩智浦、 意法半导体等芯片等制造企业。 行业驱动力强劲，国产缺口大。行业驱动力强劲，国产缺口大。2018 年全球半导体市场同比增长 13.72%， 国内增幅更大，为 20.70%。

4、目前硅片进入供需结构改善节点，即将开启新 一轮上行周期。从供需结构分析，供给端全球硅片产能已经回落至低点， 而需求端传统应用和新应用（5G/车联网/云计算）等所需硅含量提升，供 需紧平衡已经出现。制程工艺的进步对硅片面积要求不断提升，先进制程 对硅片产能需求高速增长。目前半导体硅片行业被国际寡头垄断，市场份 额被蚕食。大多数寡头不断通过兼并和收购来进一步发展，因此硅产业集 团的投资并购策略也是大势所趋。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工 业自动化等终端消费市场，对半导体材料的需求量大，而国内半导体材料 由于长期研发投入和积累不足，自给率较低。硅产业集团作为国内第一个 300mm 硅片的量产公司

5、，打破了 12 寸硅片零国产化率的情形。 研发创新筑成竞争优势。研发创新筑成竞争优势。 公司以自主研发为主， 拥有经验丰富的研发团队， 承担了多个重大科研项目。经过多年的持续研发和生产实践，公司形成了 深厚的技术积累。公司目前掌握了多项半导体硅片制造的关键技术。截至 2019Q3，公司及控股子公司拥有已获授权的专利 340 项。2016-2018 年， 公司研发支出占比分别为 7.92%、13.11%、8.29%，高于行业平均水平。 下游刚需拉动，公司持续收益。下游刚需拉动，公司持续收益。公司产品主要应用于模拟芯片、传感器、 逻辑芯片与存储器。公司位于半导体产业链的上游，下游半导体芯片制造 市

6、场是一个千亿美元规模的市场，下游市场和客户需求可以支撑公司销售 收入的持续增长。16-18 年年复合增长率上，存储器 43.45%，模拟芯片 10.84%，功率器件 12.94%，逻辑器件 9.30%，传感器 11.10%。 投资建议：投资建议：我们预计 20-22 年，公司实现营收 18.09/25.14/34.44 亿元。考 虑到公司资产的稀缺性和目前所处的发展阶段，我们认为以 PB 估值较能 体现现阶段公司价值。选取安集科技、华特气体、神工股份作为可比公司， 平均 PB 6.91， 出于谨慎性考虑给予公司 4.8 倍 PB， 采用发行后的 BPS 2.94 计算目标价为 14.11 元，