【公司研究】虹软科技-视觉算法为器开拓AIOT大市场-20200110[26页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 55.87元 目标价格（人民币） ：57.77-57.77元 市场数据市场数据(人民币人民币) 沪深 300指数 4164 孟林孟林 联系人联系人 罗露罗露 联系人联系人 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 视觉算法为器，视觉算法为器，开拓开拓 AIOT大市场大市场 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 346 458 591 807 1,063 营业收入增长率 32.54% 32.42%

2、28.94% 36.60% 31.69% 归母净利润(百万元) 86 158 215 361 476 归母净利润增长率 7.43% 82.49% 36.55% 67.81% 31.90% 摊薄每股收益(元) 0.240 0.438 0.530 0.889 1.173 每股经营性现金流净额 0.23 0.69 0.48 0.80 1.11 ROE(归属母公司)(摊薄) 29.73% 15.32% 8.43% 12.39% 14.05% P/E 0.00 0.00 89.17 62.31 47.24 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 计算机视觉是计算机视觉是 AI 领域领域最具商业

3、化价值的赛道最具商业化价值的赛道，其中手机视觉是最成熟的应，其中手机视觉是最成熟的应 用领域之一用领域之一。作为 AI 时代主要入口之一，计算机视觉主要以图像和视频等 高维、密集数据为主要处理对象，信息提取程度更深、应用场景更加丰富， 商业化价值巨大。IDC 预测，2017-2022 年中国计算机视觉应用市场规模将 实现 CAGR 56%的增长至 146.1 亿元。手机视觉是行业最成熟的应用领域之 一，主要受益智能手机摄像的发展，未来在 5G 换机潮以及摄像头双（多） 摄、深摄渗透率提升趋势下有望迎加速发展机遇。在该领域，第三方算法提 供商具备技术沉淀和产品化经验方面的优势，未来大有可为。 公

4、司公司是是 AI 视觉算法领域的领军者视觉算法领域的领军者，长期发展具备三大竞争优势长期发展具备三大竞争优势。公司自 2003 年起专注于移动摄像的图像处理技术研究，经过 20 多年发展已打造出 较为完整的产品体系，市场认可度高、行业地位领先，客户覆盖国内外各大 主流安卓智能手机厂商。我们认为，公司长期发展具备三大竞争优势：1） 产品化能力强，能针对不同硬件在有限开发周期内为客户提供“性能-功耗-硬 件成本”三方面最优平衡的解决方案；2）算法覆盖面广，已积累大量的成 像、图像、色彩领域的经验和技巧并掌握了各类核心 AI 技术，构建了完整 的视觉 AI 技术体系；3）初步构建产业生态，产业链上下

5、游合作紧密，有助 于紧跟产业发展趋势，持续提升产品竞争力及客户需求响应效率。 汽车视觉是未来新蓝海，有望成公司成长新引擎。汽车视觉是未来新蓝海，有望成公司成长新引擎。作为 ADAS 的主要信息入 口，随着汽车智能化的提高，车载镜头的需求量会快速提升，进而将带动汽 车视觉应用的快速发展。公司在手机视觉领域积累的 AI 算法技术具有通用 性和延展性，大量模块化的产品和基础支持算法库能够为不同行业的客户提 供一站式的解决方案，为公司开拓汽车视觉市场打下了坚实基础。当前，公 司针对车辆周围环境探测以及车内安全辅助驾驶都提出了相对完整的解决方 案，未来有望充分受益汽车视觉行业发展，延续技术与产品领先优势

6、。 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 预计公司 2019-2021 年营收分别为 5.91/8.33/11.14 亿元，归母净利润分别为 2.15/3.61/4.79 亿元，YoY +36.6%/67.7%/32.7%。参考可比公司估值，给予公 司 2020 年 65 倍 PE，目标价 57.77 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险风险提示提示 下游应用领域与客户过度集中的风险；技术升级迭代风险；新业务开发和拓 展风险；市场竞争加剧风险；预收款项风险。 2020 年年 01 月月 10 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 虹软科技 (688088.SH) 增持（首