【公司研究】华峰测控-国内半导体测试机龙头发力SoC产品打开成长空间-20200220[21页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 华峰测控华峰测控（688200） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 307.4 元 目标目标价格价格 456 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 61.19 流通A 股股本(百万股) 13.24 A 股总市值(百万元) 20,050.39 流通A 股市值(百万元) 4,339.76 每股净资产(元) 8.88 资产负债率(%) 11.91 一年内最高/最低(元) 380.00/324.00 作者

2、作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 崔宇崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 马慧芹马慧芹 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内半导体测试机龙头， 发力国内半导体测试机龙头， 发力 SoC 产品打开成长空间产品打开成长空间 深耕半导体测试设备二十余载，率先进入国际封测市场供应商体系深耕半导体测试设备二十余载，率先进入国际封测市场供应商体系 公司聚焦于模拟和混合信号测试设备，核心技术达到国内领先水平，产品 销往中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等，是为数不多进入国际封测市 场供应商体系的中国半导

3、体设备企业。2016-2018 年，公司收入 CAGR 为 39.80%，归母净利润 CAGR 为 43.4%，毛利率 70%以上，净利 35%以上，经 营性现金流充沛。 19 年前三季度业绩增速有所放缓，主要受行业正常的 周期波动所致，伴随行业逐步回暖，我们看好公司长期表现。 中国半导体产业链如日初升，设备国产化趋势有望加速中国半导体产业链如日初升，设备国产化趋势有望加速 根据 SEMI，2020-2021 年全球半导体设备销售额为 608 亿美元和 668 亿美 元，同比+5.56%、+9.87%，中国大陆受益于晶圆厂集中建设，预计 2021 年设备需求将升至 164.4 亿美元，成为全球

4、第一大市场。测试系统贯穿设 计和生产核心环节，价值占比约 8.30%，对应 2020 年全球空间约 50 亿美 元，目前国内市场空间约为 60 亿元，测试机价值量最高，占比为 63.5%， 充分受益于新一轮资本开支周期。 竞争格局方面，全球龙头泰瑞达和爱德万全球市占率合计达到 80%以上， 国产品牌中华峰测控专注于测试系统， 综合市占率超过 6%， 其中模拟及数 模混合芯片方向市占率 40%以上；长川科技产品覆涵盖测试机、分选机和 探针台等主流测试设备，2018 年国内综合市占率 2.4%左右。 华峰测控：华峰测控：掌握核心技术，客户资源优质，布局新产品打开成长空间掌握核心技术，客户资源优质，

5、布局新产品打开成长空间 公司一直专注于半导体测试系统的研发，2018 年成功开发出 STS 8300 平 台，可将所有测试模块装在测试头中，具备 64 工位以上的并行测试能力， 能够测试更高引脚数、更多工位的模拟及混合信号集成电路，目前已经获 得中国大陆、中国台湾和美国客户的订单。 目前公司已进入大量全球知名半导体企业供应商系统， 是国内前三大封测 厂商模拟测试领域的主力供应商，晶圆制造客户包括华润电子等，设计领 域的客户包括矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等，其他客户包括华为、 意法半导体等。 2016-2018 年公司客户数量以及客户平均销售额稳步增加， 且具备较高的留存率（其中前五 100%

6、、前十大 95%） ，有力支撑公司业绩。 公司现有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域， IPO 加码 SoC 测试 机，对应市场空间是原来的 3 倍。中国大陆 SoC 类和数字类测试系统市场 空间约为 8.45 亿元，公司目前主攻的模拟测试机市场规模仅 4.31 亿元。 同时公司SoC测试机领域具备充足的技术储备， 有望成为新的业绩增长点。 盈利预测：盈利预测：预计 19-21 年归母净利润为 1.02 亿、1.28 亿和 1.66 亿元，对标 可比公司平均 7.88PEG，目标价 456 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：半导体行业周期波动、市场竞争大幅加剧、上游原材料价格