【公司研究】鸿泉物联-商用车智能网联龙头市场渗透率快速提升-20200721[42页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：5 55.005.00 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email： 研究助理研究助理：周铃雅周铃雅 Email： 研究助理：王逢节研究助理：王逢节 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 100 流通股本(百万股) 21 市价(元) 55

2、.00 市值(百万元) 5500 流通市值(百万元) 1169 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 248 313 421 573 815 增长率 yoy% -8.43% 26.34% 34.57% 35.97% 42.29% 净利润 57 70 97 133 180 增长率 yoy% 19.51% 22.01% 39.45% 36.73% 35.58% 每股收益（元） 0.57 0.70 0.97 1.33 1.80 每股现金流量 0.

3、36 0.62 0.08 0.66 0.55 净资产收益率 22.76% 8.21% 10.28% 12.32% 13.95% P/E 96.29 78.92 56.60 41.39 30.53 PEG 2.96 2.12 2.12 1.27 0.82 P/B 21.92 6.48 5.82 5.10 4.26 备注：以 2020 年 7 月 21 日收盘价计算 投资要点投资要点 商用车智能网联龙头商用车智能网联龙头企业企业。公司是国内汽车智能网联产品解决方案综合提 供商和领导者，成立于 2009 年，总部位于杭州，主要产品包括智能增强 驾驶系统（行车记录仪、T-BOX、车载中控屏等）和高级辅

4、助驾驶系统（A DAS、人机交互系统、车载终端、监控系统等） ，提供大数据云平台业务， 主要应用于商用车（载货汽车、客车、专项作业车等）领域，主要功能包 括高级辅助驾驶、驾驶员监控、盲区识别、货箱识别等。公司客户群体分 为前装和后装两个市场，前装市场客户主要为各大商用车、新能源车整车 厂，包括陕汽、北汽福田、安徽华菱等整车厂商，公司在重卡市场市占率 领先，后装市场客户主要为车队运营商、汽车 4S 店、改装厂、物流运输 公司等，在国内渣土车 ADAS 处于领先地位，全国已实施渣土车管理项目 的 34 个城市里，公司参与了 27 个城市项目。 商用车商用车 T-Box 与与 ADAS 有望在有望在

5、智能驾驶智能驾驶场景下率先普及。场景下率先普及。商用车作为生 产工具，不同于乘用车的消费品属性，其车联网功能是对车辆监控管理和 安全驾驶，目的是帮助 B 端用户满足监管要求以及降本增效，我们预计随 着智能网联技术的发展以及政策的要求，商用车车联网的渗透率将更快的 提升，预计至 2025 年市场规模达到 806 亿元。T-Box 是车联网的关键零 部件，是可实现车辆与外界通信的车载终端，可为车主和车辆提供多种功 能，将逐步成为智能网联汽车的标配， 我们预计至 2025 年国内前装车载 T -Box 需求量达到 2609 万套， 年复合增长率为 16%， 渗透率达到 80%以上， 目前国内 T-B

6、ox 厂商主要供应自主品牌汽车， 随着国内厂商竞争力的提升， 未来有望迎来一轮国产替代浪潮。ADAS 是智能驾驶的初级阶段，可以提 升驾驶体验，保障行车安全，目前正处于市场导入期，随着国家政策法规 推动，未来有望向中低端车型渗透，商用车是 ADAS 落地的最佳场景，直 击城市管理痛点，渗透率有望率先提升。 重卡市场份额提升重卡市场份额提升，国六标准执行带来中轻卡市场，横向拓展工程机械市国六标准执行带来中轻卡市场，横向拓展工程机械市 场场。汽车工业协会数据，2019 年中国市场重卡销量 117 万辆，中轻卡 20 2 万辆。前装业务方面，重卡行业集中度高，国六标准推动中轻卡商用车 逐步网联化，预