【公司研究】华达科技-底部低谷已过静待产能释放-20200312[22页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 汽车零部件汽车零部件 底部底部低谷低谷已过已过，静待产能释静待产能释 放放 冲压件龙头冲压件龙头底部已过底部已过，上下游压力逐渐减轻上下游压力逐渐减轻。公司主营乘用车冲 压焊接总成、发动机管类件及相关模具开发、生产销售，是行业 独立第三方冲压件龙头。公司历史营收增长稳健，2013-2018 年 复合增长达 18.4%。2017 年起受原材料价格上涨和车市销量下滑 影响，公司盈利能承压。随着供给侧去产能任务告一段落，原材 料价格回落企稳，行业逐步走出底部，整车销量逐步回暖，经销 商库存降低至警戒线水平以下，行业上下游压力逐渐减轻，公司 盈利能力

2、有望改善。 深度绑定日系德系优质客户深度绑定日系德系优质客户，产能扩产期结束增厚利润，产能扩产期结束增厚利润。公司下 游配套客户均衡且优质，覆盖主流整车企业，其中日系、德系产 量份额达 77%。车市整体下滑背景下日系、德系车企表现优异， 销量份额逐年提升，其中日系品牌迎来强势上升周期，产品换代 更新和产能扩张将支撑公司销量提升；同时公司深耕客户，不断 优化客户结构并提高总成件配套比例，带动整体配套量量价齐 升。 2017 年上市以来公司一直保持较高的资本支出， 截至 2019H1 公司全国生产基地布局基本形成，全面辐射六大汽车产业集群， 产能扩产周期结束。随着未来产能利用率逐步提升，折旧摊销增

3、 速放缓，精细化管理降本增效，有望充分释放公司业绩弹性。 收购江苏恒义收购江苏恒义布局布局新能源业务新能源业务，配套特斯拉全球配套特斯拉全球未来未来高高增长可增长可 期期。公司于 2018 年 9 月出资 2.47 亿元收购江苏恒义 51%股权快 速切入新能源产业链，新增配套电池箱托盘总成、电机壳、电驱 动总成等产品，新产品单车价值量较传统产品有望提升 3 倍， 2018-2020 年承诺扣非归母净利润分别为 4500、 5500、 6500 万元。 转型后江苏恒义营收快速增长，2018 年收入达 4.2 亿元，同比增 长 42%，净利润 6107 万元。2019 年上半年，公司成功进入特斯

4、拉全球供应链，配套结构件，优质客户资源有望形成行业示范效 应，未来新能源业务高增长可期。 投资建议投资建议 公司是乘用车车身冲压件龙头，短期看随着行业拐点到来，上下 游压力逐步减轻，产能投放周期结束，优质客户销量放量，公司 产能利用率提升，公司即将释放业绩弹性。长期看，公司通过收 购江苏恒义进入新能源汽车业务，有望分享新能源汽车增长红 利。预计 2019-2021 年归母净利润分别为 1.8、2.3、3.4 亿元，对 应 29x, 21x, 15x 市盈率。首次覆盖，给予公司买入评级。 风险分析风险分析 车市回暖不及预期， 原材料价格上涨， 新能源汽车销量不及预期。 首次评级首次评级 买入买入

5、 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 陶亦然陶亦然 010-85156397 执业证书编号：S1440518060002 发布日期： 2020 年 03 月 12 日 当前股价： 16.30 元 目标价格 6 个月： 21 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 9.0/5.95 13.22/9.97 43.33/23.68 12 月最高/最低价（元） 15.98/10.36 总股本（万股） 31,360.0 流通 A 股（万股） 31,360.0 总市值（亿元） 48.6

6、1 流通市值（亿元） 48.61 近 3 月日均成交量（万） 99.79 主要股东 陈竞宏 56.09% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -3% 47% 97% 147% 2019/1/17 2019/2/17 2019/3/17 2019/4/17 2019/5/17 2019/6/17 2019/7/17 2019/8/17 2019/9/17 2019/10/17 2019/11/17 2019/12/17 2020/1/17 2020/2/17 华达科技上证指数 华达科技华达科技(603358)(603358) 上市 A 股公司深度报告 华达科技华达科技 请参阅最后一页的重