【公司研究】弘亚数控-公司深度：内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期-20200215[21页].pdf

1、 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 报告日期：2020 年 2 月 15 日 内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期 弘亚数控（002833.SZ）公司深度 行 业 公 司 研 究 所 属 行 业 证 券 研 究 报 告 ：潘贻立 执业证书编号：S1230518080002 ： 021-80106025 ： 报告导读报告导读 随着 “精装房” 模式推广和定制家具渗透率的持续提升， 预计新一轮板式家具机 床扩产周期最迟 2021 年将到来。 弘亚数控坚持新品研发及并购整合来提升中高 端产能和品牌竞争力，有望在新一轮设备

2、扩产周期的国产化替代进程中受益。 投资要点投资要点 市场市场观点：观点： 市场普遍认为经济处于下行周期，传统制造业和家具产业链增长乏力，自 17 年起板材 加工设备投资放缓跟随下游同步探底洗牌，业绩拐点尚未明确。 我们的观点：我们的观点： 我们从行业和公司变化的角度发现预期差，认为公司具备逆周期成长性，盈利弹性有望 超预期。 从行业角度看：从行业角度看：地产后周期的消费传导会有滞后但不会缺席， 受消费升级/新房 “精装修”模式推广影响，定制化渗透率提升带来板式家具设备自动化升级需求和中高 端进口替代，新一轮扩产周期来临有望实现设备行业未来 5 年规模翻番；从公司角度从公司角度 看：看：公司行业

3、地位巩固，19 年第三季度盈利能力出现改善，预计 Q4 订单和业绩都将全 面回暖。公司持续高端技术研发投入和产业并购整合，新产品切入大厂有望抢占新一轮 扩产周期市场份额。公司拟发债加大投入，新产能投产助力提升高端市场占比。 盈利预测及估值盈利预测及估值 对公司 2021 年收入规模预期将基于新增产能陆续爬坡进入满产， 公司增速略高于行业， 利润弹性略大于收入。我们预测公司 20192021 年实现归母净利润为 3.14 亿、3.80 亿、 4.78 亿元，同比增长 16.14%、21.12%、25.65%；实现每股收益实现每股收益 2.32 元、元、2.81 元、元、3.53 元，元，对应对应

4、 2019-2021 年的年的 PE 为为 17 倍倍、14 倍和倍和 11 倍倍。 投资建议投资建议 考虑到公司在国内板式家具设备行业龙头地位和未来成长弹性， 可具备一定的板块估值 溢价，我们给予公司“买入”评级，2020 年 25 倍的估值目标。 风险因素风险因素 国内外经济下行导致下游固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。 财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 1194.49 1320.64 1580.88 1961.12 (+/-) 45.59% 10.56% 19.71% 24.05% 净利

5、润 270.38 314.02 380.35 477.90 (+/-) 15.31% 16.14% 21.12% 25.65% 每股收益（元） 2.00 2.32 2.81 3.53 P/E 20.02 17.24 14.23 11.33 资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_invest 评级评级 买入买入 买入 首次评级 当前价格 41.01 LastQuaterEpLastQuaterEp 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.64 2Q/2019 0.66 1Q/2019 0.57 4Q/2018 0.17 table_stktrend 公司简介公司简介

6、国内板式家具机床行业龙头， 于 2016 年上市。公司定位专注 为中高端家具橱柜品牌提供全 系列数控板式家具专用设备和 成套自动化生产线解决方案。 table_research 报告撰写人： 潘贻立 数据支持人： 潘贻立 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 弘亚数控深证成指 table_page 弘亚数控（弘亚数控（002833002833）深度报告）深度报告 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 国产设备景气度回升带动公司盈利改善超预期国产设备景气度回升带动公司盈利改善超预期