恒生电子-公司深度报告：全球领先行稳致远-20200712[32页].pdf

1、 1 / 32 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恒生电子恒生电子(600570)公司公司深度深度报告报告 2020 年 07 月 12 日 全球领先，行稳致远全球领先，行稳致远 报告要点：报告要点： 公司是公司是中国唯一的全领域金融中国唯一的全领域金融 IT 服务商服务商，行业地位，行业地位突出突出 公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商，致力于为证券、期货、公 募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等提供解决方 案和服务，同时积极开拓中前台、数据、风险管理等方面的创新解决方案。 公司以技术服务为核心，凭借多年建设经验和对互联网的深刻洞察，持续 驱动金融机构创新发

2、展。2010 年以来，公司呈现稳健发展态势，营业收入 CAGR 为 18.09%，扣非归母净利润 CAGR 为 19.28%。2015-2019 年，经 营性净现金流持续高于扣非归母净利润，体现公司在产业链中较高的地位。 政策政策护航护航，金融，金融 IT 行业迎来全新发展机遇行业迎来全新发展机遇 近年来，我国金融改革持续推进，一系列政策持续落地，带动金融 IT 行业 快速发展。根据中商产业研究院的数据，金融 IT 解决方案行业的市场规模 从2014年的358亿元增至2019年的949亿元， CAGR为21.53%， 到2023 年将达到 2010 亿元。 2019 年 8 月， 中国人民银行

3、印发 金融科技(FinTech) 发展规划(2019-2021 年) ，到 2021 年，建立健全我国金融科技发展的“四 梁八柱” ，实现金融与科技深度融合、协调发展。在证券基金行业，资管新 规、科创板、注册制、沪伦通、 “T+0”等不断推出，IT 建设需求持续释放。 前瞻前瞻布局布局未来未来，坚定推进坚定推进金融金融 IT 创新创新 展望未来，金融业务和科技加速融合，金融科技将成为核心竞争力。公司 形成由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的三级架构。恒 生研究院是公司前沿技术的先驱，负责 FinTech 前沿技术和创新应用的研 究，覆盖区块链、高性能计算、大数据、人工智能、金融工程

4、等前沿技术。 研发中心聚焦技术平台和底层平台，重点推出 JRES3.0 技术平台，全面满 足互联网云服务架构的新一代技术框架，满足金融领域全业务场景的需要。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 金融 IT 行业已经迎来高成长周期， 公司有望充分受益。 预计公司 2020-2022 年营业收入为 46.37、54.88、64.68 亿元，归母净利润为 12.04、14.11、 17.09 亿元，EPS 为 1.15、1.35、1.64 元/股。公司研发投入较多且全部费 用化，净利润率偏低，采用 PS 估值较为合理。过去五年，公司 PS 主要运 行在 10-30 倍之间， 行业将保持高景气， 估

5、值水平有望维持， 给予公司 2020 年 28 倍的目标 PS，目标价为 124.35 元。首次推荐，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产 品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3262.88 3871.84 4636.91 5487.75 6467.63 收入同比(%) 22.38 18.66 19.76 18.35 17.86 归母净利润(百万元) 645.37 1415.

6、85 1204.19 1411.00 1708.59 归母净利润同比(%) 36.96 119.39 -14.95 17.17 21.09 ROE(%) 20.29 31.61 22.90 22.38 22.52 每股收益(元) 0.62 1.36 1.15 1.35 1.64 市盈率(P/E) 189.45 86.35 101.53 86.65 71.56 资料来源：Wind，国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 117.10 元/124.35 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 120.5 / 64.38 A 股流通股（百万股） ：