【公司研究】恒生电子-与资本市场共成长携中台战略领风骚-20200706[33页].pdf

1、 1 与资本市场共成长， 携中台战略领风骚与资本市场共成长， 携中台战略领风骚 推出“推出“6 6 横横 6 6 纵”战略，业绩持续向好纵”战略，业绩持续向好：公司作为国内金融科技龙头 企业，多年来凭借集中交易系统、资产管理系统等拳头产品在券商、 基金、银行等行业占据领先地位。2019 年，公司重新调整业务结构， 形成“6 纵 6 横”的业务版图，在持续发展传统业务的同时，大力推 广三大中台战略和以人工智能、云计算为核心的创新业务。近年来公 司业绩持续向好，2019 年公司凭借科创板系统建设等项目实现收入的 持续较快增长，同时辅以费用端的有效管控，实现扣非后归母净利润 72.54%的增速。20

2、20 年，在创业板注册制改革、新三板转板改革等推 动下，公司业绩有望持续向好。 市场成熟化与机构占比提升持续打开传统业务空间。市场成熟化与机构占比提升持续打开传统业务空间。 我们对比中美两 国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况，认为 A 股市场 仍处于持续规范阶段，而机构所持股票市值相比美国也有将近 3 倍的 增长空间。以此为依据，公司传统业务将受到两方面的因素影响得以 持续发展： （1）从动态的角度来看，持续的政策更新催生持续的系统 模块升级需求，使传统零售 IT 和资管 IT 等业务在每个政策更新时间 点受益于升级带来的业务增量； （2）以静态的角度来看，市场的不断 成熟最终导致

3、机构投资者市场占比的提升，在资本能力提升的情况下， 机构对于系统稳定性、风控能力、有效反应能力等都将产生全新的需 求，因而加大对 IT 系统的投入。 中台战略加速业务升级，费用管控效率提升。中台战略加速业务升级，费用管控效率提升。公司中台战略的布局不 仅满足了金融机构对于解决业务前重后轻、提升运营效率的刚性需求， 也加速公司传统业务和创新产品的市场推广。除此之外，中台概念在 逻辑上是以平台模式将金融机构各项前端业务和后台运营管理机制进 行连接，从而实现纵深和横向的环节打通，进而推动公司云化等创新 模式的持续升级。公司人力投入回报率 ROP 在近几年间快速回升，凸 显公司对于研发支出的管理和投产

4、能力，具体反映在产品迭代更新以 及创新业务持续落地带来的业绩增量拓展。 投资建议：投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显； 创新业务多点布局，已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩 大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将持续增长。考虑 公司 2019 年权益分配影响， 预计 2020、 2021 年 EPS 为 1.47 元、 1.81 元，维持买入-A 评级。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 06 日日 恒生电子恒生电子（600570.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 行业应用软件

5、投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-07-06） 113.61 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 118,619.15 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 118,619.15 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,044.09 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,044.09 12 个月价格区间个月价格区间 64.38/113.61 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 数据来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 21.76 47.6

6、9 106.07 绝对收益绝对收益 35.48 68.27 116.76 胡又文胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 021-35082010 陈冠呈陈冠呈 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080004 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 恒生电子：携手 Finastra， 加强国际化战略/胡又文 2020-06-09 恒生电子：市场改革再进 一步，业务空间持续提升/ 胡又文 2020-06-01 恒生电子：云业务借势发 展，成本和费用核算调整/ 胡又文 2020-04-27 恒生电子： 业绩超预期，“6 纵 6 横”重构业务架构/胡 又