【公司研究】恒生电子-优秀的B端科技企业看好2020年表现及长期配置价值-20200205[39页].pdf

1、计算机计算机 2020 年 02 月 05 日 恒生电子 (600570) 优秀的B端科技企业，看好2020年表现及长期配置价值 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 强烈推荐强烈推荐（首次首次） 现价：现价：83.02 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 杭州恒生电子集团有限公司 /20.72% 实际控制人 马云 总股本(百万股) 803 流通 A 股(百万股) 803 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 666.77 流通 A 股市值(亿元) 666.77 每股净资产(元) 4.74 资产负债率(%

2、) 39.5 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈苏陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109PINGAN.COM.CN 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 付强付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报

3、告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 国内金融国内金融 IT 绝对龙头，业务壁垒坚实：绝对龙头，业务壁垒坚实：恒生是国内最早成立的金融 IT 企 业之一，专注于服务各类金融机构，是国内金融 IT 领域的绝对龙头。公 司高度重视研发， 财务指标优异， 战略极具前瞻性， 具有明显的卡位优势， 在证券、基金、银行理财等多个细分市场占据很高的市场份额，是 A 股中 规模居前的大型 IT 企业。2014 年，蚂蚁金服入股，公司纳入阿里系，这 对其企业治理、战略制定、技术业务发展等应形成一定帮助。 具备“全牌照”业务能力，创新前沿布局领先：具备“全牌

4、照”业务能力，创新前沿布局领先：恒生业务线齐备，客户广 泛覆盖证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等各类金融 机构，是国内唯一的“全牌照”金融 IT 供应商。公司在创新前沿布局领 先，基于互联网、云计算、人工智能、区块链等新技术或新模式向客户提 供创新服务，并已形成立足中国香港的海外布局。2019 年，公司提出大 中台战略，推出囊括技术/数据/业务中台的中台业务，并与 IHS Markit 合 作进军债券电子化发行市场，再次拓宽业务范围。 资本市场变革助力近年成长，长期发展空间充裕：资本市场变革助力近年成长，长期发展空间充裕：2018 年以来，国内金 融市场的改革开放进程明显提速。

5、对于 2020 年，源自科创板、资管新规、 银行理财子公司、创业板注册制、新三板改革、MOM 推出、期权品类扩 容等的 IT 需求呈现多点开花的局面，外资入华也引入新客源；金融科技 亦有望迎来拐点，打开长期成长空间。更为长远的看，中国金融市场仍远 未成熟，庞大的财富管理需求必将带动大资管行业持续发展，这是恒生长 期成长的根本动力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计 2019-2021 年营收分别为 40.63、 50.56、 62.73 亿元， 三年均保持近 25%的同比增速； 归母净利润为 13.14、 12.87、 16.15 亿元，同比增长 103.7%、-2.1%（19

6、年非经常性财务投资收益形成高基 数） 、 25.5%； EPS 分别为 1.64、 1.60、 2.01 元， 对应 2 月 4 日收盘价 （83.02 元）的 P/E 分别为 50.7x、51.8x、41.3x。 我们认为恒生企业质地优良，作为国内金融 IT 领域的绝对龙头，卡位优 势明显，海外扩张也有望逐步收到成效，是国内最为优秀的 B 端科技企 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2666 3263 4063 5056 6273 YoY(%) 22.9 22.4 24.5 24.4 24.1 净利润(百万元) 471 645 1314 1287