【公司研究】弘亚数控-公司深度报告：受益地产竣工复苏产能扩张有望释放业绩弹性-20200107[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/其他专用机械其他专用机械 证券研究报告 弘亚数控弘亚数控（002833）公司深度报告公司深度报告 2020 年 01 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 06 日收盘价 （元） 46.80 52 周股价波动（元） 30.09-50.15 总股本/流通 A 股（百万股） 135/58 总市值/流通市值（百万元） 6331/2736 相关研究相关研究 Table_ReportInf

2、o 新产品加快推出，毛利率稳步向上 2019.09.06 新产品快速增长，分业务毛利率稳步提升 2019.04.29 业绩符合预期，新产品处于快速增长期 2018.11.05 市场市场表现表现 Table_QuoteInfo -12.53% -1.53% 9.47% 20.47% 31.47% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 弘亚数控海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 49.2 42.3 36.1 相对涨幅（%） 43.4 38.6 27.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23

3、219816 Email: 证书:S0850517010001 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 受益地产竣工复苏受益地产竣工复苏， 产能， 产能扩张有望释放业扩张有望释放业 绩绩弹性弹性 Table_Summary 投资要点：投资要点： 弘亚数控弘亚数控：产品竞争力不断提升，产能扩张有望释放业绩弹性产品竞争力不断提升，产能扩张有望释放业绩弹性。1）产品产品扩展扩展 到全品类定制家具加工设备到全品类定制家具加工设备：公司在封边机领域优势明显，领先国内竞争对 手，2018 年弘亚数控/南兴股份封边机收入分别为 5.12/3.44 亿元。其他产品 与豪迈等龙头仍有差距

4、，主打性价比，近年来公司产品已经陆续进入全友家 具、索菲亚、尚品宅配、好莱客等头部定制家具制造商。德国豪迈（杜尔集 团木工机械业务）2018 年收入 12.98 亿欧元，为公司 2018 年收入的约 8.5 倍，国产化前景广阔。2）2020 年产能扩张有望释放业绩弹性年产能扩张有望释放业绩弹性：2019Q1-3 公司业绩略有增长，我们认为主要由于行业景气度低和产能限制。我们认为， 公司收购 Masterwood 已超过一年时间， 技术和产品国产化或已经研发完成， 有望将高端加工中心业务通过 Masterwood 在欧洲、北美和南美较高的品牌 知名度和经销渠道向全球拓展。另外，公司收购亚冠精密，

5、取得优质土地资 源，并新设子公司竞拍得到土地，我们认为，产能压力或有望在 2020 年中缓 解，有望释放公司业绩弹性。 地产地产-定制定制家具家具-家具家具设备传导探究：地产竣工链条受益标的设备传导探究：地产竣工链条受益标的。1）地产地产-定制家定制家 具具-设备设备传导趋势传导趋势统计统计：根据我们的统计，地产竣工到定制家具的传导一般在 8 个月左右，地产销售到定制家具的传导一般在半年左右。定制家具公司与 设备公司的收入增速趋势一致，但关联性不明显。2）定制家具定制家具公司公司-设备公设备公 司司股价和估值股价和估值趋势趋势：我们选择索菲亚、尚品宅配、好莱客三家定制家具龙头 公司与弘亚数控、

6、南兴股份的股价走势进行分析发现，龙头公司之间股价和 估值走势和估值水平一致， 不存在滞后性。 3） 公司公司业绩和估值有望业绩和估值有望实现实现双升双升： 2017-2019Q2 地产当月开工面积同比持续为正，当月竣工面积同比持续为 负，形成了较大的未交房库存，我们认为 2020 年地产周转有望加快。虽然地 产竣工-定制家具-家具设备的传导链存在一定时滞， 但我们认为公司业绩增速 放缓的底部可能已经出现， 未来随着终端需求复苏逐渐传导到设备更新换代、 新产能建设的需求上，公司的设备订单和业绩也有望经历增速上行。从历史 来看，在定制家具景气周期中定制家具和设备公司的 PE（TTM）估值水平最 高