【公司研究】昊华科技-电子特气行业领军者国产化迎发展新机遇-20200330[24页].pdf

1、昊华科技（600378） 证券研究报告公司研究化学制品 1 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 电子特气电子特气行业行业领军者领军者，国产化国产化迎迎发展发展新机遇新机遇 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,182 4,628 5,266 5,975 同比（%） 693.7% 10.7% 13.8% 13.5% 归母净利润（百万元） 525 565 660 773 同比（%） 791.3% 7.6% 16.9% 17.0% 每股收益（元/股） 0.59 0.63 0.74 0.86 P/E（倍） 29.90 2

2、7.78 23.77 20.31 特别说明：本文是我们关于昊华科技的第三篇深度报告。第一篇深度报告 主要侧重于公司整体情况的介绍，第二篇深度报告主要介绍了公司的氟化 工业务，第三篇深度报告则围绕着公司的电子特气业务展开。 投投资要点资要点 公司是公司是中国化工旗下重要科技型平台企业中国化工旗下重要科技型平台企业： 公司前身天科股份以碳一化 学技术及催化剂的生产销售为主，业务规模较小。2018 年 12 月公司通 过发行股份及支付现金的方式收购母公司中国昊华旗下11家科研院所， 业务范围大幅拓展至氟化工、电子化学品、特种涂料、特种橡塑制品及 精细化学品等业务，成为中国化工集团科技板块重要的资本运

3、作平台。 推出股权激励计划，激发央企内在活力：推出股权激励计划，激发央企内在活力：公司于 2019 年底公告股权激 励计划草案，拟授予限制性股票 2,280 万股，授予对象包括董监高及核 心骨干在内的 812 名员工。公司作为科研实力雄厚的央企，股权激励方 案有利于深入挖掘企业潜力，全方位激发内在发展动力，进一步促进公 司中长期的稳健发展。 产业产业转移转移加速加速，电子，电子特气特气迎国产化替代新机遇迎国产化替代新机遇：特种电子气体广泛应用 于半导体、平板显示等生产工艺中，在半导体整个制程应用中成本占比 约为 5%6%，虽然成本占比不大，但对下游产品质量有关键性影响， 具有很高的技术壁垒和客

4、户认证壁垒。 随着半导体及平板产业的产能陆 续向大陆转移，我国目前已经成为全球最大的半导体和平板显示市场， 与之相配套的电子化学品迎来高景气周期， 包括特种气体在内的关键材 料国产化受到越来越多的关注。 两院齐发力两院齐发力，电子特气业务发展提速电子特气业务发展提速：黎明院和光明院均为原化工部直 属科研院所，也是国内知名的电子特气生产企业。其中，黎明院在原有 产能基础上计划新建产能为 4600 吨/年，主要产品包括三氟化氮 3000 吨/年、六氟化钨 600 吨/年及四氟化碳 1000 吨/年。同时，光明院的新 型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中， 随着新增项目 的建成及投产，电

5、子特气业务未来有望成为公司发展的新引擎。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 5.65 亿元、6.60 亿元和 7.73 亿元，EPS 分别为 0.63 元、0.74 元和 0.86 元，当前股价对应 PE 分别为 28X，24X 和 20X。考虑到公司的产品和 技术储备丰富，潜在盈利点较多，未来公司盈利有望得到持续性增长， 维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险，军品业务波动的风险， 子公司的整合管理存在不确定性。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 17.50 一年最低/最高价 11.5

6、5/24.51 市净率(倍) 2.67 流通 A 股市值(百 万元) 5200.88 基础数据基础数据 每股净资产(元) 6.55 资产负债率(%) 34.56 总股本(百万股) 896.62 流通A股(百万股) 202.17 相关研究相关研究 1、 昊华科技（、 昊华科技（600378） ：黎明） ：黎明 院拟建新项目， 电子特气业务发院拟建新项目， 电子特气业务发 展提速展提速2020-03-13 2、 昊华科技（、 昊华科技（600378） ：推出） ：推出 股权激励计划， 激发央企内在活股权激励计划， 激发央企内在活 力力2020-01-01 3、 昊华科技（、 昊华科技（600378