【公司研究】航天电子-立足航天产业配套打造航天技术民用产业化桥头堡-20200329[33页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 立足航天产业配套，打造立足航天产业配套，打造航天航天技术技术民用民用产业化桥头堡产业化桥头堡 报告摘要报告摘要： 1、航天电子行业卡位优势明显，受益航天产业高速发展。、航天电子行业卡位优势明显，受益航天产业高速发展。公司作为 核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类 产品配套单位，技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、 月球探测和火星探测等重大工程实施，以及低轨卫星星座建设的加 速推进，有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。 2、整合集团资源，整合集团资源，打造打造集成电路军技民用集成电路军技民用发展桥头堡。发展桥头堡。时代民芯公 司依

2、托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势，以 中、高端集成电路产品为主线，进行民用产业化拓展，产品应用涵 盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着 中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放，公司集成电路业 务也将进入黄金发展期。 3、无人机军民两用市场应用前景广阔。无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明 显，是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商，对标美军， 我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶；国内物流行业高速发 展， 支线物流无人机需求有望井喷， 公司已与顺丰达成战略合作，飞 鸿-98支线物流无人机需求爆发在即。 4、大大力推动太赫兹

3、系统产业化，市场应用前景广阔。力推动太赫兹系统产业化，市场应用前景广阔。公司全力推动 以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育，公司主动 式太赫兹安检仪技术优势明显，有望在未来市场竞争中胜出。 5、盈利预测与投资盈利预测与投资建议建议：考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和 年度经营目标，调整前期盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年实 现营业收入 144.09 亿元/170.64 亿元/202.26 亿元，归母净利润 5.04 亿元/6.12 亿元/7.56 亿元，EPS 分别为 0.19 元/0.23 元/0.28 元，对应 的 PE 分别为 35 倍/29 倍/23

4、倍。鉴于公司技术实力突出，行业卡位 优势明显以及航天产业化发展前景广阔，维持买入评级。 6、风险提示：风险提示：1）重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期； 2） 电线电缆业务发展不及预期；3）航天技术产业化发展不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 13,530 13,712 14,409 17,064 20,226 (+/-)% 3.65% 1.35% 5.08% 18.43% 18.53% 归属母公司归属母公司净利润净利润 457 458 504 612 756 (+/-)% -12.98% 0.34

5、% 10.02% 21.34% 23.52% 每股收益（元）每股收益（元） 0.17 0.17 0.19 0.23 0.28 市盈率市盈率 32.21 35.48 35.16 28.98 23.46 市净率市净率 1.24 1.31 1.38 1.31 1.24 净资产收益率净资产收益率(%) 3.85% 3.70% 3.91% 4.53% 5.30% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 2,719 2,719 2,719 2,719 2,719 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/3/27 6 个

6、月目标价（元） 9.19 收盘价（元） 6.52 12 个月股价区间 （元） 5.208.33 总市值（百万元） 17,730 总股本（百万股） 2,719 A股（百万股） 2,719 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 41 历史收益率曲线 -27% -20% -13% -6% 1% 8% 2019/42019/72019/102020/1 航天电子沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -16% 10% -6% 相对收益 -7% 18% -5% 相关报告 航天电子（600879） ：宇航电子产品龙头， 低轨卫星通信最直接的受益标的 -20200224 航天