和远气体-公司研究报告：国内工业气体知名供应商-20200112[18页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/工业气体 证券研究报告 和远气体和远气体（002971）公司研究报告公司研究报告 2020 年 01 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 中性中性 首次首次 覆盖覆盖 Table_AuthorInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 10.82 元 网下发行数量 2400 万股 网上发行数量 1600 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 160 流通 A 股（百万股） 40 B 股/H 股（百万股） 0/0 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:

2、证书:S0850515040001 和远气体：和远气体：国内工业气体知名供应商国内工业气体知名供应商 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内工业气体知名供应商。国内工业气体知名供应商。公司致力于各类气体产品的研发、生产、销售、 服务以及工业尾气回收循环利用。公司收入构成中以普通气体为主，特种气 体和清洁能源为辅。2016 年至 2018 年，公司营收分别为 4.06 亿元、5.75 亿元和 6.25 亿元， 收入规模稳步增长。 归母净利润分别为 0.410 亿元、 0.450 亿元和 0.754 亿元，同比增速 104.64%、9.68%和 67.60%，盈利能力较强。 综合毛

3、利率分别为 40.87%、38.91%和 43.51%，基本保持稳定。 我国工业气体行业快速发展，新兴零售市场带来新机遇我国工业气体行业快速发展，新兴零售市场带来新机遇。进入 21 世纪以来， 中国拥有快速发展的工业市场和日益增长的产品需求，已逐渐成为世界上气 体行业最活跃的市场之一，对于气体的需求量持续高速增长，给气体行业带 来历史性的发展机遇。招股书援引研究机构 SAI 统计的数据，2015 年我国 工业气体市场规模为 92 亿美元，过去五年的年均增长率为 9.7%，大大快于 全球市场增速。 普通气体盈利平稳增长，并发掘新利润增长点。普通气体盈利平稳增长，并发掘新利润增长点。公司主营业务收

4、入以普通气 体的销售收入为主，根据招股说明书的数据 2016 至 2018 年公司普通气体 业务收入分别为 27961.06 万元、37789.77 万元及 43888.66 万元，业务占 主营业务收入的比例分别为 70.20%、68.70%及 74.49%，占较大比重。特种 气体和清洁能源业务形成新的利润增长点。2016 年至 2018 年，公司特种气 体收入分别为 2659.68 万元、3503.67 万元及 4028.20 万元，2016 年至 2018 年公司清洁能源收入分别为 9209.64 万元、 13716.10 万元和 11001.33 万元，总体呈现平稳增长态势 围绕湖北多点

5、布局，募投项目提升产能。围绕湖北多点布局，募投项目提升产能。募集资金拟用于主营业务产能的扩 大、主营产品结构的调整、主营产品业务链的延伸及财务结构的优化。项目 地点位于湖北省潜江、鄂西、猇亭和宜昌，项目的开展将优化公司在湖北省 的生产布局。根据招股说明书预计，项目达标后食品级液氮年产值将达到 5610 万元；液氧、液氮和瓶装气年产值将分别达到 8018.5 万元、2365.48 万元和 900.00 万元，仪表空气和高纯氢气年产值将分别达到 2856 万元和 15200 万元。 盈利预测。盈利预测。我们预计 2019-2021 年，公司归母净利润分别为 0.82 亿元、0.96 亿元和 1.2

6、7 亿元，对应的 EPS 为 0.51 元、0.60 元和 0.80 元，我们给予公 司 20 年 16-20 倍 PE， 对应的合理价值区间为 9.6 元-12.0 元， 首次覆盖给予 中性评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动，市场需求不稳定风险。 主要财务数据及主要财务数据及预测预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 575 625 674 719 861 (+/-)YoY(%) 41.7% 8.6% 7.9% 6.7% 19.7% 净利润(百万元) 45 75 82 96 127 (+/-)YoY(%)