【公司研究】杭可科技-公司首次覆盖报告：乘锂电扩产东风迈向全球-20200218[18页].pdf

1、 杭可科技杭可科技（688006） 乘锂电扩产东风，迈向全球乘锂电扩产东风，迈向全球 -公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 胡刚（分析师）胡刚（分析师） 黄琨（分析师）黄琨（分析师） 021-38676673 021-38674935 证书编号 S0880519010003 S0880513080005 本报告导读：本报告导读： 公司是优质的锂电后段设备商，公司是优质的锂电后段设备商， 2020 年中国和欧洲将进入新一轮的锂电扩产周期， 公年中国和欧洲将进入新一轮的锂电扩产周期， 公 司依靠技术和资本实力，未来业绩有较高成长性，首次覆盖，给予增持评级司依靠技术和资本实力，未来业绩有较高成长性，首

2、次覆盖，给予增持评级。 投资要点：投资要点： 结论：结论： 公司专注锂离子电池后处理系统设备制造， 下游客户包含 LG、 三星、村田、ATL 等优质的头部锂电企业，公司经营质量显著优于同 行。全球锂电 2020 年有望进入新一轮的扩产周期，公司将迎来业绩 增速拐点。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.87 元、1.27 元、 1.73 元，分别增长 22%、46%、36%，参考可比公司且考虑公司优质 的经营质量，给予其 2020 年 50 倍估值，对应目标价 63.5 元，首次 覆盖，给予增持评级。 公司专注锂电后段充放电设备，消费锂电和动力锂电设备双轮驱动公司专注锂电后

3、段充放电设备，消费锂电和动力锂电设备双轮驱动。 公司营收主要来自充放电设备， 并保持 50%以上毛利率， 盈利能力较 强；细分看，2018 年动力锂电设备和消费锂电设备营收相当，其中 动力锂电设备国内销售为主，但 18 年销往外资客户增速较高（主要 为 LG） ，消费锂电设备国外销售为主，客户主要为 LG、三星、村田、 ATL 等优质企业。整体来看，2018 年 LG 占公司收入比例为 35.7%， 公司正将消费锂电行业的优势向动力锂电行业延伸。 消费锂电行业景气度仍在， 动力锂电行业有望迎来新增长消费锂电行业景气度仍在， 动力锂电行业有望迎来新增长。 消费锂电 行业目前仍有较大更新需求，且

4、5G 手机换机潮将带来增量设备需 求；动力锂电方面，国内锂电装机 3 季度有望迎来增速拐点，欧洲市 场 2020 年开始加大新能源投入， 锂电行业整体进入新一轮扩产节奏。 催化剂：催化剂：大型锂电设备招标落地 风险提示：风险提示：锂电池行业波动风险、毛利率下降风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 771 1,109 1,405 1,907 2,545 (+/-)% 88% 44% 27% 36% 33% 经营利润（经营利润（EBIT） 211 283 352 529 731 (+/-)% 162% 34% 24

5、% 50% 38% 净利润（归母）净利润（归母） 181 286 348 509 693 (+/-)% 101% 59% 22% 46% 36% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.45 0.71 0.87 1.27 1.73 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 27.3% 25.5% 25.0% 27.7% 28.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 27.3% 31.4% 27.6% 28.8% 28.2% 投入资本回报率投

6、入资本回报率(%) 49.7% 57.4% 77.1% 112.4% 132.4% EV/EBITDA 38.19 24.48 16.84 市盈率市盈率 116.80 73.69 60.64 41.40 30.42 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 63.50 当前价格： 52.60 2020.02.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 30.30-80.18 总市值（百万元）总市值（百万元） 21,093 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 401/3