1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3131 Table_Page 公司深度研究|计算机 证券研究报告 中望软件（中望软件（688083.SH）格局格局预期差叠加预期差叠加 3D CAD 成熟有望驱动估值提升成熟有望驱动估值提升 核心观点核心观点：格局渐优，中望地位进一步稳固。格局渐优，中望地位进一步稳固。在 3D CAD 领域，国产厂商主要包含中望软件、新迪数字和华天软件等，其中华天软件在中高端制造领域的渗透较为有限，在规模和营收体量方面与中望仍存在一定差距。此外，华为主导开发的几何建模引擎项目 OGG 目前处于官网维护升级阶段，其后续发展仍需观察。在资本趋于谨慎的大环境

2、下，中望等在 CAD 领域真正具备核心技术能力和商业化实力的企业将迎来新的发展机遇。技术驱动，几何组件壁垒高筑。技术驱动，几何组件壁垒高筑。几何建模引擎和约束求解引擎是3D CAD领域的两大核心组件，由于技术壁垒高、研发周期长，长期以来一直被海外厂商垄断，国产自主可控的解决方案较为稀缺。对标达索，对标达索，3D CAD 成熟有望驱动估值提升。成熟有望驱动估值提升。中望与海外龙头厂商达索相似度较高，虽存在差距，但随着 3D 产品性能的不断提升，预计将在高端制造业中迎来更多机遇。未来五年内，中望营收有望维持在 20%的增长中枢，这一增速是达索过去几年稳态增速的两倍。同时，现金流和盈利能力将得到显著

3、改善。达索的高估值溢价来源于其在高技术壁垒行业中的领导地位，尤其是在 3D CAD 和 CAX 一体化的应用上，市场普遍看好其稳定现金流的前景。伴随格局优化以及中望在 3D CAD 领域的产品性能与下游客户的持续突破，其估值有望逐步向达索看齐，尤其是在国产化+正版化+出海多重趋势下，将享受更多市场认可与估值溢价。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 2426 年，公司营收分别为 9.18 亿元、10.92亿元、13.43 亿元，考虑到中望是稀缺的具有国产自主可控 3D CAD 产品的龙头公司，参考可比公司估值，给予其 2025 年 12X PS 估值倍数，每股合理价值为 108.07 元

4、/股，维持“买入”评级 风险提示风险提示。新品研发迭代不及预期；下游行业景气修复的不确定性；国产替代不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）601 828 918 1092 1343 增长率（%）-2.9%37.7%10.9%19.0%22.9%EBITDA（百万元）-12 47 141 211 286 归母净利润（百万元）6 61 83 122 190 增长率（%）-96.7%922.8%34.5%47.3%56.4%EPS（元/股）0.05 0.51 0.68 1.00 1.57 市盈率（P/E）-195.18 119.2

5、4 80.96 51.77 ROE（%）0.2%2.3%3.1%4.4%6.4%EV/EBITDA-248.17 66.65 44.29 32.31 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 81.20 元 合理价值 108.07 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-01-20 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）121.30/121.30 总市值/流通市值（百万元）9850/9850 一年内最高/最低（元）120.90/56.60 30 日日均成交量/成交额（百万）1.56/131 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-24.6

6、5/20.83 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：中望软件（688083.SH）:24Q3营收增速下滑，3D 产品营收增长提速 2024-10-29 中望软件（688083.SH）:股权激励目标凸显 3D 产品加速信心 2024-09-12 联系人：戴亚敏 021-380036