【公司研究】杭可科技-专注锂电后处理设备深度绑定韩系大客户-20200315[22页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 41.00（元） 杭可科技（杭可科技（688006） 机械设备机械设备 目标价： 元（6 个月） 专注锂电后处理设备，深度绑定韩系大客户专注锂电后处理设备，深度绑定韩系大客户 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003 电话：021-583

2、51937 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.01 流通 A 股(亿股) 0.39 52 周内股价区间(元) 30.30-80.18 总市值(亿元) 164.41 总资产(亿元) 37.17 每股净资产(元) 5.53 相关相关研究研究 汽车电动化红利释放，动力电池设备汽车电动化红利释放，动力电池设备厂商厂商受益。受益。2014 年国内新能源汽车产量 7.8 万辆，2019 年达 124.2 万辆，但渗透率不足 5%，预计 2025 年将超过 500 万辆，渗透率约 20%，由于补贴倾向于高续航车型，单车带电量提升，锂电池 装机量增速持

3、续高于汽车产量增速，锂电池厂商持续扩产，锂电设备企业充分 受益。公司主要产品为充放电设备，属于锂电后处理设备，据 GGII 统计，2018 年中国锂电设备产值约 186 亿元，后处理设备产值约 62 亿元，市占率约 20%。 专注锂电池后处理设备，业绩高增长。专注锂电池后处理设备，业绩高增长。后处理是电芯制造完成后的工序，主要 是完成电芯的激活、检测和品质判定，主要由充放电设备等构成。公司实际控 制人曹骥先生 1984 年创办杭可仪（2015 年并入杭可科技），1998 年前后杭可 仪即开始研发锂电池充放电机，发展至今，公司已具备完整的后处理系统设计 与集成能力，客户包括 LG 、三星、国轩等

4、。受益电池厂商扩产及客户合作深 入，公司 2015 年2019 年营收、归母净利润 CAGR 分别高达 50.2%、49.9%， 2019 年营收约 13.1 亿元（+18.4%），增速放缓源于 2019 年中国电动汽车补 贴退坡幅度达 50%， 产量首次负增长， 短期影响下游电池厂商扩张能力和意愿。 深度绑定韩系大客户，长期发展向好。深度绑定韩系大客户，长期发展向好。2019 年全球动力电池出货前五名是宁德 时代、松下、LG、比亚迪、 三星， 份额为 27.9%、24.1%、10.6%、9.5%、3.6%， 中日韩三国鼎立，长期来看，整车厂与电池头部企业合作，甚至合资成为趋势， 电池巨头地位

5、强化。公司与 LG、三星等消费电池巨头长期合作，助力开拓动力 电池领域，公司与 LG 于 2017 年开展动力电池领域合作，参与 LG 波兰动力电 池生产线的后处理设备供应，LG 于 2018 年即成为公司动力电池最大客户。波 兰工厂面向除宝马之外的几乎所有欧系品牌，对 LG 的重要意义不言而喻。另 外，公司与松下、三星的动力电池合作已经开始，未来有望获得订单。我们认 为，韩系电池厂商在全球具有举足轻重的地位，公司与 LG、三星等合作深入， 且不排除开拓更多全球动力电池巨头，保障了公司长期向好发展。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司专注锂电池后处理设备，深度绑定韩系大客户，充享汽 车电动化

6、红利，长期向好发展。预计公司 20192021 年 EPS 分别为 0.72/0.81/0.89 元，对应 PE 为 57/50/46 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示风险提示：1）募投项目效益不及预期风险；2）海外贸易及汇兑风险；3）新能 源汽车行业政策不利变动风险；4）应收账款坏账超预期风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1109.31 1312.98 1463.94 1633.93 增长率 43.88% 18.36% 11.50% 11.61% 归属母公司净利润（百万元） 286.24 288.27 326.76 35