【公司研究】昊华科技-氟材料受益5G需求电子特气进口替代空间广阔-20200706[20页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 昊华科技昊华科技（600378）公司研究报告公司研究报告 2020 年 07 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 03 日收盘价 （元） 20.79 52 周股价波动（元） 11.55-24.51 总股本/流通 A 股（百万股） 917/297 总市值/流通市值（百万元） 19069/6179 相关研究相关研究 龙头企业，未来发展，值得期市场表现市场表现

2、Table_QuoteInfo -16.40% 0.60% 17.60% 34.60% 51.60% 2019/62019/9 2019/12 2020/3 昊华科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.6 19.1 15.7 相对涨幅（%） -6.4 6.1 -3.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:刘海荣 Tel:(021)23154130 Email: 证书:S0850517080010 氟材料受益氟材料受益 5G 需求，

3、电子特气进口替代需求，电子特气进口替代 空间广阔空间广阔 Table_Summary 投资要点：投资要点： 收购昊华集团，打造国内先进材料龙头企业。收购昊华集团，打造国内先进材料龙头企业。2018 年公司通过发行股份及支 付现金购买资产的方式，向中国昊华购买其所持有的 11 家公司 100%股权。 收购完成后，公司业务板块涵盖氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化 学品和技术服务五大领域。精细化学品和氟材料贡献主要收入利润，2019 年 两者收入占比分别为 27%和 23.9%；毛利占比分别为 31.3%和 25.6%。 5G 打开氟材料应用空间，打开氟材料应用空间，PTFE 有望快速增长。有

4、望快速增长。含氟聚合物是氟材料领域最 具发展前景的细分领域之一，其中 PTFE 需求量占全球氟聚合物市场 50%以 上。由于具备低介电常数、低介质损耗等优异性能，PTFE 有望在 5G 领域广 泛应用，主要包括高频覆铜板、射频电缆等领域。目前国内低端 PTFE 产能 过剩，而高端改性 PTFE 产品却主要依赖进口，高端领域未来进口替代空间 广阔。截止 2019 年年报，目前公司氟橡胶产能已达 7000 吨/年，国内第一； 氟树脂产能达 2.5 万吨/年，国内第二。公司自主研制的国内独家中高压缩比 聚四氟乙烯分散树脂产品，成功配套 5G 线缆生产，实现进口替代。 电子特气进口替代空间广阔，公司多

5、产品积极布局。电子特气进口替代空间广阔，公司多产品积极布局。电子特气是半导体行业 发展的关键原材料， 2010-2018 年我国电子特气市场规模复合增速达 15.3%， 需求保持快速增长。但国内电子特气市场主要被海外企业占据，2018 年国内 气体公司市占率仅为 12%。公司拥有国家重要的特种气体研究生产基地，形 成了具有自主知识产权的特种气体制备综合技术，产品主要为含氟电子气、 绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。我们认为凭借雄厚的技术实 力，通过持续产品研发和升级，公司有望充分受益电子特气国产化进程。 推出限制性股票激励计划，彰显管理层的经营信心。推出限制性股票激励计划，彰显管理层的

6、经营信心。公司 2020 年 5 月 12 日 公告拟推出限制性股票激励计划， 拟授予的限制性股票数量为 2280 万股， 占 本计划公告时公司股本总额的 2.54%，首次授予价格为 11.44 元/股。经过测 算，本次计划的业绩考核目标为 2020-2022 年公司营收分别不低于 50.6、 59.23和69.15亿元， 同时2020-2022年净资产收益率分别不低于9.1%、 9.2% 和 9.4%。 我们认为此次股票激励计划彰显了管理层对于未来三年经营充满信 心，公司收入规模有望保持持续稳定增长。 盈利预测与估值区间。盈利预测与估值区间。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别