【公司研究】豪美新材-国内铝合金型材和系统门窗领域的高新企业-20200429[34页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年

2、度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 2968 2987 3331 3685 同比增长同比增长(%) 11% 1% 12% 11% 净利润净利润(百万元百万元) 167 179 201 225 同比增长同比增长(%) 77% 7% 12% 12% 毛利率毛利率(%) 16.7% 17.3% 16.5% 16.2% 净利润率净利润率(%) 5.6% 6.0% 6.0% 6.1% 净资产收益率（净资产收益率（%） 11.80% 8.18% 8.42% 8.61% 每股收益每股收益(元元) 0.72 0.77 0.86 0.97 每股经营现金流每股经营现

3、金流(元元) 0.59 0.79 0.64 0.69 投资要点投资要点 公司公司是是国内铝合金型材、 系统门窗行业高新企业国内铝合金型材、 系统门窗行业高新企业。 公司是国内较早进入铝 型材行业的企业， 2018 年公司铝型材的全国市场占有率为 0.71%，广东 省的市场占有率约为 5.01%，但由于铝型材竞争较为激烈，90%铝挤压企 业年产能小于 5 万吨，而 2018 年公司铝型材产能为 15 万吨，公司为铝型 材行业的领先企业；在系统门窗行业，公司全资子公司贝克洛具有数据库 优势，随着市场推广未来将贡献更多盈利。 铝型材行业下游发展旺盛， 系统门窗行业铝型材行业下游发展旺盛， 系统门窗行

4、业集中度较低集中度较低。 对铝型材行业来说：。 对铝型材行业来说： 1）建筑行业增长较稳健，随着城镇化的进程，新增建筑仍将为建筑铝型 材提供稳定的下游市场；2）汽车：节能减排的要求叠加新能源汽车的发 展，促进汽车轻量化进程，汽车单车用铝量逐渐提升；3）交通运输领域 和机械设备随着国内基建建设进程，铝消耗增加。对系统门窗行业来说对系统门窗行业来说： 其属于建筑铝型材的下游，2018 年度铝门窗幕墙生产总值约 6,000-6,100 亿元，门窗幕墙行业以 50 多家产值过亿元的骨干企业为主，合计工业产 值约占全行业工业总产值的 50%左右， 另外， 同行业可比上市公司嘉寓股 份、江河集团、森鹰窗业

5、的门窗幕墙市场占有率分别约为 0.56%、1.18%、 0.10%，行业集中度较低。 募投项目募投项目：募资 5.9 亿元用于“铝合金新材建设项目” 、 “研发中心建设项 目” 及补充流动资金。 其中铝合金新材建设项目增加 4.5 万吨铝型材产能， 项目税前投资财务内部收益率为 17.40%，税后内部收益率 14.71% 盈利盈利预测预测与评级：与评级：考虑募投项目建设期为 18 个月以及下游需求受到全球 公共卫生事件的影响， 预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 1.79、 2.01、 2.25 亿元，EPS 分别为 0.77、0.86、0.97 元。首次覆盖，给予公司“审慎 增持

6、”评级。 风风险险提示：提示：原原材料价格大幅波动材料价格大幅波动；项目进度不达预期；项目进度不达预期；下游需求不达预期下游需求不达预期等等 豪美新材豪美新材 002988 国国内内铝合金型材和系统门窗铝合金型材和系统门窗领域的领域的高新高新企业企业 2020 年年 4 月月 29 日日 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研新股研究报告究报告 目目 录录 1、国内铝合金型材和系统门窗领域的高新企业. - 4 - 2、下游行业需求推动铝型材行业蓬勃发展 . - 6 - 2.1、铝性能优异易回收，铝及铝合金行业发展前景广阔 . - 6 -