【公司研究】号百控股-公司首次覆盖报告：中国电信唯一A股上市公司5G泛文娱平台启航-20200224[27页].pdf

1、传媒传媒/互联网传媒互联网传媒 1 / 27 号百控股号百控股（600640.SH） 2020 年 02 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/2/24 当前股价(元) 23.27 一年最高最低(元) 30.02/10.27 总市值(亿元) 185.16 流通市值(亿元) 137.15 总股本(亿股) 7.96 流通股本(亿股) 5.89 近 3 个月换手率(%) 177.51 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 中国电信唯一中国电信唯一 A 股股上市公司，上市公司，5G 泛文娱平台启航泛文娱平台启航 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪

2、（分析师） 孙金钜（分析师）孙金钜（分析师） 尹鹤桥（联系人）尹鹤桥（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790519110002 证书编号：S0790119110035 中国电信旗下中国电信旗下 5G 泛文娱平台泛文娱平台，首次覆盖给予，首次覆盖给予“买入买入”评级评级 公司是中国电信旗下唯一 A 股上市平台，也是 A 股唯一拥有运营商背景的纯正 5G 互联网文娱内容运营平台。5G 时代，运营商在内容制作分发领域的产业地位 将得到重塑， 公司云 VR、 超高清、 云游戏三大核心业务能力更有望成为 5G eMBB 场景的稀缺内容资产。公司作为中国电信推广 5G 服务

3、的“排头兵”，有望得到大 股东的充分支持，具备独特的竞争优势。同时，公司传统业务已逐渐收缩完毕， 混改预期强烈，5G 新文娱业务能力已成型，将迎来加速发展。我们预计 2019- 2021 年归母净利润分别为 1.28/ 2.33/6.61 亿元，对应 EPS 分别为 0.16/0.29/0.83 元/股，对应 PE 分别为 145.03/79.30/28.01 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5G 落地，电信加码，落地，电信加码，eMBB 文娱类应用文娱类应用率先率先受益受益 2020 年是中国电信发力 5G 业务推广的大年，将通过终端+应用的同步发力，计 划实现 6000 万 5G 终端、

4、300 万 VR 终端的发展目标。同时，中国电信还提出 “无平台、无生态，无应用、无终端”的战略指引，明确终端和内容的融合发展 策略，双管齐下，保障 5G 业务的快速推进。公司作为电信旗下唯一的 5G 应用 承载平台，目前已经承接了 5G+超高清视频、5G+云游戏和 5G+云 VR 三大拳头 型5G泛文娱商用产品的开发运营。 公司泛文娱类应用作为5G率先落地的eMBB 业务，将充分受益于中国电信 5G 战略的快速推进。 独具四大核心优势，独具四大核心优势，5G 泛文娱稀缺平台扬帆起航泛文娱稀缺平台扬帆起航 公司独具“云网+用户+内容+渠道”四项核心竞争力，在 5G 泛文娱内容分发运营 上优势显

5、著，有望重塑商业模式并提升产业链地位。公司制定了 2019-2021 年的 发展规划指引： 公司文娱板块收入将由 2018 年的占比 48%， 提升至 2021 年占比 70%，其中新文娱的大视频业务、CXP 业务、版权类业务等占比将达到 75%。当 前，公司正对上述三大产品将分别以运营商第二、运营商第一、行业第一的目标 定位，聚合资源，倾力打造全新的 5G 内容生态平台。 风险提示：风险提示：5G 业务推广不及预期，行业竞争加剧，混改计划低于预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5,566 4

6、,547 4,884 5,885 8,249 YOY(%) 117.5 -18.3 7.4 20.5 40.2 净利润(百万元) 251 262 128 233 661 YOY(%) 1306.0 4.4 -51.3 82.9 183.1 毛利率(%) 25.2 22.9 15.1 17.6 25.0 净利率(%) 4.5 5.8 2.6 4.0 8.0 ROE(%) 5.6 5.5 2.7 4.7 12.0 EPS(摊薄/元) 0.32 0.33 0.16 0.29 0.83 P/E(倍) 73.7 70.6 145.0 79.3 28.0 P/B(倍) 4.3 4.1 4.1 4.0 3.