【公司研究】汉钟精机-深度报告：崛起中的国内半导体真空设备龙头深度受益下游需求向好-20200311[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 机械设备机械设备 汉钟精机汉钟精机(002158) 买入买入 （维持评级） 工业机械工业机械 2020年年 03月月 11 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 535/530 总市值/流通(百万元) 7,143/7,074 上证综指/深圳成指 2,880/10,981 12 个月最高/最低(元) 13.55/7.10 相关研究报告：相关研究报告： 汉钟精机-002158-2019 年业

2、绩快报点评：国 内真空设备龙头，深度受益光伏锂电半导体需 求向好 2020-02-29 证券分析师：贺泽安证券分析师：贺泽安 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：吴双证券分析师：吴双 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结

3、论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 经济研究经济研究 崛起中的国内半导体真空设备龙崛起中的国内半导体真空设备龙 头，深度受益下游需求向好头，深度受益下游需求向好 螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期 公司是螺杆压缩机、 真空泵龙头， 传统业务 （制冷压缩机用于中央空调、 冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工 业自动化动力气源）国内份额领先，保持稳健增长；在光伏及锂电池 领域真空泵业务占据主要市场份额，得到隆基股份/晶盛机电等知名光 伏/锂电企业的认可。从下游需求看，公司传统业

4、务在冷链物流及空气 源热泵行业有望实现较快发展，真空泵业务受益于光伏、锂电产业周 期景气向上，有望在未来几年实现高速增长。 半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长 半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、 LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球 150 亿元市场空间 （中国大陆/台湾预计超 40/30 亿元） 。 Atlas 旗下 Edwards 为全球龙头，汉钟精机是国内龙头，当前国产率不到 5%，国产替代空 间广阔。公司在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导 体公

5、司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过 国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供 货订单， 业务收入加速放量。 当前在晶圆厂新建浪潮及 3D NAND/EUV 对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。 公司经营步入拐点，公司经营步入拐点，2019 下半年营收业绩持续放量下半年营收业绩持续放量 公司 2019 年营收/归母净利润 18.07/2.47 亿元， 同比+4.34%/21.82%。 单季度看 19Q3/Q4 营收 5.14/5.50 亿元， 同比+14.34%/18.03%， 业绩 0.75/0.77 亿元，同比+36.84%/7

6、4.42%，连续两季度超过 0.70 亿元， 主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 我们预计 2019-21 年归母净利润 2.47/3.33/4.43 亿元，对应 PE 33/24/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示： 真空泵业务不及预期、原材料价格波动、疫情全球流行相关风险等。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营收?(百万元) 1731.63 1806.18 2199.72 2695.58 (+/-%) 7.92% 4.31% 21.79% 22.54% 净利