【公司研究】海亮股份-产能加速扩张迈向国际巨匠-20200114[18页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 证券研究报告个股深度报告证券研究报告个股深度报告 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 全球铜加工领先企业全球铜加工领先企业。公司在亚洲、美洲、欧洲设有 15 个 铜加工生产基地，是全球铜管棒加工行业的标杆级企业，下游 主要客户为格力电器、海尔电器、海信电器等知名家电厂商。 2018 年， 公司铜管加工产能达到 60 万吨， 处于国内龙头地位。 进入壁垒较高，行业格局向好进入壁垒较高，行业格局向好。铜加工行业具有固定资产 投入高

2、、规模经济明显、产品标准化程度高等特点，大规模生 产企业具有较强的规模经济优势。2017 年以来，海亮等头部 企业加速扩产，行业集中度显著提升，铜管加工费稳步上涨， 行业格局向好。 空调和建筑用铜水管需求空调和建筑用铜水管需求稳定增长。稳定增长。国内空调新增需求仍 具有较大的增长空间， 同时未来几年将迎来空调更新需求的高 峰时期，带动铜管需求增长。随着国家政策层面的推动以及居 民健康环保意识的提升， 未来我国建筑用铜管需求有望保持增 长。2014-2018 年期间，我国铜管表观消费量年均复合增速达 到 4.8%，未来在我国房地产行业稳健发展的形势下，白色家 电产品对铜管的需求仍将保持相对稳定。

3、 迈向有色材料智造的国际巨匠迈向有色材料智造的国际巨匠。根据公司制定的2025 年 发布战略规划纲要 ， 到 2025 年公司将成为全球铜加工行业领 军企业，铜材年销量达到 228 万吨，位居全球龙头地位。公司 在铜加工行业内率先迈开了“信息化和智能化”的现代化工业 发展步伐，在铜管、铜棒等产品的关键工艺智能化制造成效显 著，有效提升公司产品竞争力和盈利能力。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2019-2021 年营业收入分别为 414.47 亿元、511.94 亿元和 649.42 亿元，实现归属母公司所 有者净利润分别为 10.97 亿元、13.9 亿元和 17.44 亿元。按 照公司

4、10.28 元的股价测算，对应的市盈率分别为 18.3 倍、 14.4 倍和 11.5 倍。公司是国内铜产品加工的龙头企业，核心 竞争力突出，未来随着生产规模的逐步扩大，公司有望成为国 际级的领军企业。公司秉承赚取加工费的经营理念，经营业绩 有望随着产能的扩张而增长，首次覆盖，给予“推荐”的投资 评级。 风险提示：风险提示：项目投产进度不及预期、公司铜材加工费下降、 市场系统性风险。 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 40,698 41,447 51,194 64,942 （+/-） 36.1% 1.8% 23.5% 26.9% 营业利润 1,020 1,238 1,5

5、77 1,987 （+/-） 35.9% 21.4% 27.3% 26.0% 归属母公 司净利润 909 1,097 1,390 1,744 （+/-） 28.8% 20.7% 26.6% 25.5% EPS（元） 0.47 0.56 0.71 0.89 市盈率 22.1 18.3 14.4 11.5 公司基本情况（最新） 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 19.52/18.26 流通市值（亿元） 186.6 每股净资产（元） 4.34 资产负债率（%） 61.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：徐鹏 执业证书编号：S105

6、0516020001 联系人：谢玉磊 电话：021-54967579 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 海亮股份沪深300 2020 年年 1 月月 14 日日 有色金属有色金属 海亮股份（002203） ：产能加速扩张，迈向国际巨匠 当前股价：当前股价：10.28 元元 推荐推荐(首次首次) 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 证券研究报告证券研究报告公司研究公司研究 正文正文目录目录 1. 全球铜加