【公司研究】海利得-越南项目投产在即龙头发展迎来新机遇-20200210[41页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格： 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： 分析师：张倩分析师：张倩 执业证书编号：执业证书编号：S0740518120002 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股) 12.23 流通股本(亿股) 9.71 市价(元) 4.07 市值(亿元) 49.78 流通市值(亿元) 39.54 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 三大主业进入放量期，低估值高 增长的稀缺标的 公

2、司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3186 3569 4255 4712 5646 增长率 yoy% 24.14% 12.03% 19.19% 10.75% 19.16% 净利润 314 351 326 407 522 增长率 yoy% 22.99% 11.94% -7.06% 24.53% 26.40% 每股收益（元） 0.26 0.29 0.27 0.33 0.43 净资产收益率 10.96% 12.05% 9.12% 10.20% 11.56% P/E 16 14 15 12 9 P/B 1.71 1

3、.68 1.37 1.23 1.09 投资要点投资要点 行业领军企业，专注涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大主业行业领军企业，专注涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大主业 涤纶工业丝领军企业，涤纶工业丝领军企业， 公司上市以来业绩持续增长公司上市以来业绩持续增长。 公司产品为涤纶高模低收缩丝、 涤纶安全带丝、涤纶气囊丝三大车用丝；宽幅灯箱布、篷盖布以及天花膜、石塑地 板等塑胶材料；以自产高模低收缩丝为原丝的高端涤纶帘子布。目前公司涤纶工业 丝产能 21 万吨/年，帘子布产品产能 4.5 万吨/年，塑胶材料 2 亿平方米/年，PVC 压延材料 9 万吨/年。公司 2008-2018 营收年均复

4、合增速 12.9%，归母净利润年均 复合增速 14.3%，产品结构不断优化，增速大于营收增速。2019 年前三季度，公 司实现营收 29.9 亿元，同比增长 11.9%，归母净利润 2.4 亿元，同比减少 16.2%。 涤纶工业丝、涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，涤纶帘子布、塑胶材料，市场空间持续增长市场空间持续增长 涤纶工业丝：差异化产品布局，市场空间持续增长。涤纶工业丝：差异化产品布局，市场空间持续增长。供给端：目前全球世界工业丝 几乎没有新增拟建项目。公司着眼于全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商的战略 合作关系，紧盯高技术含量，高附加值的产品，在差异化车用丝市场，海利得一枝 独秀。需求

5、端：2019 年涤纶工业丝表观需求量 129.4 万吨，同比上升 13.8%。下 游车用安全带丝用量与汽车行业保持同步增长；但受益于单车配套安全气囊数目将 不断增加，气囊丝的需求增速将领先汽车产量增速，涤纶工业丝渗透率有望提升。 帘子布：行业龙头持续布局，下游需求帘子布：行业龙头持续布局，下游需求持续持续看好。看好。供给端：行业龙头通过收购或越 南新建帘子布工厂的方式，扩大其在全球的市场份额。需求端：需求端增长主要受 益于下游子午线轮胎需求增长及替代部分锦纶帘子布和粘胶帘子布的市场份额，其 需求增长速度将明显高于轮胎工业的增长率。国内涤纶帘子布出口业务受中美贸易 影响较大。2019 年美国对原

6、产自中国的涤纶帘子布额外加征 25%关税，对国内帘 子布业务产生一定影响， 但贸易关系趋势回暖， 国内帘子布企业竞争力将预期恢复。 塑胶材料：塑胶材料：传统产业新生，石塑地板有待发力传统产业新生，石塑地板有待发力。传统塑胶业务竞争激烈，高端产品 为发展趋势。公司成功开发超宽幅天花膜，填补了天花膜系列产品的市场空白，达 到了世界领先水平。石塑地板有待发力。欧美市场石塑地板需求快速增长，2011- 2018 年，美国及欧洲进口石塑地板额年均复合增长率分别为 24.96%及 15.46%。 中国作为石塑地板主要生产国， 2016-2018 年出口额年均复合增长率达 32.53%。 研发投入为成长动能