洛阳钼业-首次覆盖：资源龙头再启航价值重估正当时-210805（43页）.pdf

1、(1) 黑钨矿(Fe,Mn)WO4，又名钨锰铁矿，含 WO3 约 76%，呈褐黑色至黑色，显半金属光泽，比重为 7.17.9;属单斜晶系，晶体常呈厚板状，晶面上常有纵纹。黑钨矿常与石英脉共生在一起。(2) 白钨矿 CaWO4，又名钨酸钙矿，含WO3 约80%，常呈灰白色，有时略带浅黄、浅紫、浅褐等色，显金刚光泽或油脂光泽，比重为 5.96.1;属四方晶系，晶形常呈双锥状，集合体多为不规则粒状或致密块状。白钨矿常与辉钼矿、方铅矿和闪锌矿共生在一起。中国向世界供应了超过80%的钨。洛阳钼业下属三道庄矿山是目前世界上最大的在产单体钨矿山。在近年来钨需求低于供给以及去库存难度加大的情况下，钨的价格持续

2、在低位震荡，一度跌破部分企业生产成本线，导致限产甚至停产的情况出现。由于去年新冠疫情爆发，全球硬质合金产量增速放缓，钨的需求进一步减弱。但在疫苗的加速普及下，欧美国家制造业逐步恢复，下游厂家重启生产活动，全球需求将逐步上升，钨金属市场在未来有望企稳回升。需求带动下钨金属价格有望上升。公司规模逐渐扩大，未来毛利结构有望继续优化经过数十年的业务发展及产业布局，公司营业收入规模较成立与上市初期有了长足的提升。但归母净利润自 A 股上市初期至今波动幅度较大，主要原因在于公司产品具有周期性。 2019 年归母净利润下滑主要受疫情以及钴价下行影响。2020 年年报披露公司实现营业收入1129.81 亿元，同比增长65%，实现归母净利23.29 亿元，同比上升 25%。公司2019年由于IXM 贸易公司并表利润率有所下降，2020 年销售净利率、销售毛利率分别为2.19%、 7.47%。 钼行业：国内市场需求稳定，国外需求有望回升 主营业务收入方面，由于 2017 年 TFM 并表导致铜钴产品占比有所增加。