【公司研究】海格通信-精准聚焦主业北斗+5G加速上行-20200411[24页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 04 月 11 日 海格通信海格通信（002465.SZ） 精准聚焦主业，北斗精准聚焦主业，北斗+5G 加速上行加速上行 首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级。评级。近两年公司持续剥离非主营业务，实现资产聚 焦，积极开拓新的业务成长方向，提升利润边际。随着军改落地，公司军 工通信订单持续复苏，重铸公司利润壁垒。北斗三号组网在即，公司作为 军用导航模组龙头，在北斗全产业链上具有领先优势，有望实现“军民共 振发展”进入高速增长期。此外公司全资子公司海格怡创在 5G 切片式网 络搭建等领域技术领先，有望受益于 5G 通信工程建设密集推进。 本文核心

2、回答 4 个问题： （1）公司非主营业务剥离情况？公司非主营业务剥离情况？公司从 2018 年一季度开始，先后出售 了地产，厂房，商业用地，气象探测，实验室等业务，截至 2019 年中报， 公司现存子公司、孙公司和联营公司，除两家企业资产管理公司外，均服 务于四大主营业务。公司非主营业务剥离已经基本完成。 （2）公司北斗导航业务发展情况？公司北斗导航业务发展情况？公司 2013 年开始与国防科大合作研 究北斗导航芯片。2019 年，公司发布了“海豚一号”基带芯片和“RX37”射 频芯片，公司两款芯片均处于行业领先水平，并且已经通过了相关测试。 同时，公司在卫星导航产业链下游也有布局，子公司星舆

3、科技覆盖了基于 北斗三号卫星的高精度定位平台， 以及适用于不同使用环境的模组并且提 供全套解决方案。 （3）公司军工订单复苏情况？公司军工订单复苏情况？随着军改方案落地，公司军工订单逐步恢 复。公司 2017/18/19 年军工订单总金额分别为 3.3 亿，21.03 亿，17.12 亿元，出现触底反弹态势。同时，随着新军种的建设需要，“十三五”，“十 四五”军事规划承上启下时刻的到来，以及北斗三号上线，我国军事信息 化建设将会迎来下一个高速增长期，有望进一步促进公司订单量上涨。 （4）公司泛航空业务拓展情况？公司泛航空业务拓展情况？子公司摩诘创新 2016 年登陆新三板， 成为公司首个新三板

4、上市的子公司，摩诘创新在 2019 年积极开拓新海外 以及民用市场业务， 实现利润增长。 公司 2017 年并表驰达飞机并于 2014 年通过空客供应商审核。子公司海格云熙发力民航机场板块，聚焦高频、 甚高频电台、ADS-B 产品。 投 资 意 见 ：投 资 意 见 ： 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022 年 归 母 净 利 润 为 6.82/8.55/11.40 亿，对应 EPS 分别为 0.30/0.37/0.49 元，对应 2020 年 PE 41X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：北斗三期组网进度不达预期，军工订单不达预期，5G 建设不 达预期。 财务财

5、务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,070 4,607 5,561 6,857 8,263 增长率 yoy（%） 21.4 13.2 20.7 23.3 20.5 归母净利润（百万元） 430 519 682 855 1,140 增长率 yoy（%） 46.7 20.8 31.2 25.5 33.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.19 0.23 0.30 0.37 0.49 净资产收益率（%） 5.0 5.6 6.7 8.0 9.8 P/E（倍） 65.2 54.0 41.1 32.8 24.6 P/B（倍） 3.3 2.9 2.8

6、 2.6 2.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 地面兵装 最新收盘价 12.16 总市值(百万元) 28,032.75 总股本(百万股) 2,305.32 其中自由流通股(%) 92.29 30 日日均成交量(百万股) 35.87 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2019-042019-082019-122020-04 海格通信沪深300 2020 年 04 月 11 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财