阳谷华泰-产品逐步高端化有望打开二次成长空间-200506（21页）.pdf

1、主营产品价格底部，新项目贡献增量(一)产品价格位于底部区域，下行空间有限公司主要产品主要包括防焦剂 CTP、促进剂 NS、促进剂 CBS、不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒、均匀剂等品种，是国内产品系列较为齐全的橡胶助剂生产商之一。其中硫化助剂和加工助剂收入在总收入中所占比例为 70%左右。硫化助剂主要指硫化促进剂，它加入胶料中能促使硫化剂活化，从而加快硫化剂与橡胶分子间的交联反应，达到缩短硫化时间、降低硫化温度的效果。公司的主要促进剂产品有促进剂 M、促进剂 NS 和促进剂 CBS。其中促进剂 M 作为国内促进剂体量最大的品种，既是重要的促进剂种类，同时也是促进剂 DM、NS、CBS 等的重要中间

2、体;促进剂 NS 是次磺酰胺类促进剂中最主要的品种，也是目前较为优良的环保型促进剂，应用范围越来越广泛。2018 年以来，国内主要促进剂产品价格呈现下降的趋势。截至 2020 年 3 月底，促进剂NS 和促进剂 M 的市场平均价分别为 22000/吨和 12500/吨，较 2018 年末分别下降了 29.79%和 43.47%，产品价格跌至近五年来的底部区域。随着促进剂价格的下跌，虽然公司产品销量不断增长，但毛利率仍出现了一定程度的下滑。截至 2019 年末，公司硫化助剂毛利率跌至15.84%，较去年同期下降了 10.07%。需求表现较弱导致促进剂价格下跌。我国促进剂产量近年来逐年增加，但表观消费量自 16年起呈现下降的趋势。2018 年我国促进剂产量为 35.70 万吨，表观消费量为 14.72 万吨，较 18 年下降了 2.13%。未来新增产能将集中在龙头，公司产品结构高端化趋势显著。2020 年国内硫化助剂新增产能以阳谷华泰、凯利化工为主，在新增促进剂产能中，公司继续扩大中间体 M 的产能，同时降低成本，并以售价更高的高性能硫化剂产品为主，且能有效的替代传统的 TMTD、TMTM 等促进剂，产品结构更加高端化。