【公司研究】海格通信-北斗龙头迎产业大年军工需求更助力-20200331[40页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 海格通信海格通信（002465）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 31 日 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 03 月 30 日收盘价 （元） 11.29 52 周股价波动（元） 8.27-13.86 总股本/流通 A 股（百万股） 2305/2127 总市值/流通市值（百万元） 26027/24019 相关研究相关研究 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -18.29% -7.29% 3.71% 14.71% 25.71% 36.71%

2、2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 海格通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.8 -5.3 6.6 相对涨幅（%） 0.9 3.0 15.3 资料来源：海通证券研究所 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email: 证书:S0850518090002 分析师:杨彤昕 Tel:(010)56760095 Email: 证书:S0850119080012 北斗龙北斗龙头迎头迎景气大年、景气大年、军工需求军工需求更更助力助力

3、 投资要点：投资要点： 聚焦四大聚焦四大业务业务板块板块，强化传，强化传统军用无线通信龙头地位，巩固北斗全产业链统军用无线通信龙头地位，巩固北斗全产业链 布局的优势地位，航空航天新兴业务潜力突出，布局的优势地位，航空航天新兴业务潜力突出，实现实现业绩业绩快速快速增长增长。海格 通信战略聚焦“无线通信无线通信、北斗导航北斗导航、航空航天航空航天、软件与信息服务软件与信息服务”四大 核心业务，部署多家子公司分板块经营，上市以来营收、归母净利润水平 实现较快速增长，2017 年受军改进度影响，业绩有所下滑，但 2018 年公 司业务快速恢复，实现营收 40.70 亿元（+21.41%），归母净利润为

4、 4.30 亿元（+46.68%），2019 年营收 46.07 亿元（+11.20%）。 军改落地军改落地订单恢复，装备费订单恢复，装备费用用增长带来增长带来军工军工产品产品采购需求。采购需求。2017 年无线 通信业务订单受军改影响订单积压，业绩尚未完全释放。随着后续订单的 落地以及“军费补偿性发展”带来的军费开支支撑，公司 2018 年实现新 签合同 48.03 亿元，同比增长 16.26%，其中军品新签合同 21.52 亿元， 同比增长 51.26%；2019 年公告与特种机构新签重大合同 17.12 亿元。逐 步释放的订单合同， 将不断增厚公司业绩。 2017 年装备费在军费总支出中

5、 占比 41.1%，我们预计 2019 年装备费约为 4879 亿元，装备费的稳定增 长将为军工产品的采购带来广大市场空间。 北斗北斗三号三号系统即将建成，系统即将建成，海格北斗海格北斗全产业链布局全产业链布局、产业地位突出、产业地位突出。中央和 地方相关北斗政策同时加码，2020 年有望实现全面建成北斗三号系统目 标。公司在北斗导航领域全产业链布局，积极推动北斗三代基带和射频芯 片建设，自主研发的“海豚一号”基带芯片、RX37 系列射频芯片，将为 北斗三号的广泛应用提供完整解决方案。星舆科技结合多个行业实际应用 的定位服务需求， 推出星舆 AI 定位终端、 星踪手机高精度定位终端等多款 终端

6、产品，我们认为星舆科技未来在高精度定位及车联网领域有很大的增 长空间。 5G 周期带来通信网络建设需求，周期带来通信网络建设需求，海格怡创受益海格怡创受益“一体化服务一体化服务外包外包”行业行业 新趋势新趋势。随着 5G 建设全面开工，运营商资本开支增速的回升或将带来新 一轮的通信网络建设需求，海格怡创 2017 年以来承接来自中国移动的重 大网络建设及代维项目金额将近 50 亿元， 其中 2019 年项目金额 15.11 亿 元，同比增长 54%。在“一体化服务外包”行业新趋势中，公司将充分发 挥自身优势，提高行业竞争力。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2018 2019 2020E