【公司研究】国金证券-公司首次覆盖报告：投行及经纪业务优势明显充分受益注册制红利-2020200630[21页].pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 1/21 国金证券国金证券（600109.SH） 2020 年 06 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/30 当前股价(元) 11.41 一年最高最低(元) 12.18/7.40 总市值(亿元) 345.08 流通市值(亿元) 345.08 总股本(亿股) 30.24 流通股本(亿股) 30.24 近 3 个月换手率(%) 125.69 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 投行及经纪业务投行及经纪业务优势明显，充分受益注册制红利优势明显，充分受益注册制红利 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 高超（分析师）高超（分析师）

2、 证书编号：S0790520050001 投行和经纪业务优势突出，充分受益于资本市场改革红利投行和经纪业务优势突出，充分受益于资本市场改革红利 （1）公司投行和经纪业务相对优势明显，IPO 业务可比肩头部券商，经纪业务 率先线上化占得先机，手续费业务优势造就公司优于同业的盈利能力和成长性。 民营股东背景且重视合规风控，为公司长足发展奠定基础。 （2）公司 IPO 储备 行业领先，投行、经纪和利息净收入占比 2019 年和 2020Q1 达到 65%/73%，将 充分受益于创业板注册制改革带来的市场活跃度提升和 IPO 扩容。 （3）我们预 计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 17.

3、02/20.46/23.13 亿元，分别同比 +31.0%/+20.2%/+13.1% ， EPS分 别 为0.56/0.68/0.76元 ， ROE分 别 为 7.9%/8.9%/9.3%，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 投行收入占比高，投行收入占比高，IPO 储备量比肩头部券商储备量比肩头部券商 投行业务为公司核心业务， 2019/2020Q1 投行收入占比分别为 21%/29%， 2020Q1 投行业务占比位于行业前列。IPO 储备量丰富，截至 6 月 24 日，公司创业板储 备量名列行业第四，IPO 储备量和科创板储备量位居行业前十，在深交所已受理 的三批创业板项目中，国金证券占 7

4、 家，行业排名前二，IPO 储备量比肩头部券 商，下半年项目上市家数大概率行业领先，IPO 收入释放确定性强，拉动利润高 速增长。 零售零售业务占比高业务占比高，充分受益于市场活跃度提升充分受益于市场活跃度提升 公司 2019 年经纪业务收入占比为 26%，明显高于上市公司平均的 22%，利息净 收入占比 18%(两融贡献较高)，高于行业平均的 11%，整体看公司零售业务营收 贡献达到 44%。市场活跃度提升、两融规模高速增长下，公司零售业务将充分收 益，成为公司业绩增长的重要驱动。 风险提示：风险提示：公司 IPO 项目利润释放不达预期；公司经纪、两融业务市占率表 现不达预期。 财务摘要和估

5、值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,766 4,350 5,298 6,038 6,708 YOY(%) -14.2 15.5 21.8 14.0 11.1 归母净利润(百万元) 1,010 1,299 1,702 2,046 2,313 YOY(%) -15.9 28.5 31.0 20.2 13.1 毛利率(%) 33.6 38.0 41.9 44.3 45.1 净利率(%) 26.8 29.9 32.1 33.9 34.5 ROE(%) 5.3 6.5 7.9 8.9 9.3 EPS(摊薄/元) 0.33

6、 0.43 0.56 0.68 0.76 P/E(倍) 33.0 25.7 19.6 16.3 14.4 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24% -12% 0% 12% 24% 2019-072019-112020-03 国金证券沪深300 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2/21 目目 录录 1、 民营股东背景，注重效率与合规 . 4 1.1、 民营股东背景