【公司研究】国光股份-植物生长调节剂龙头看好未来成长性-20200601[26页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 06 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 12.16 元 国光股份（国光股份（002749） 化工化工 目标价： 14.82 元（6 个月） 植物生长调节剂龙头，看好未来成长性植物生长调节剂龙头，看好未来成长性 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：周峰春

2、执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.31 流通 A 股(亿股) 2.75 52 周内股价区间(元) 10.08-14.71 总市值(亿元) 52.44 总资产(亿元) 13.89 每股净资产(元) 3.14 相关相关研究研究 Table_Report 1. 国光股份（002749） ：一季度业绩增长 15%，趋势向好 (2020-04-30) 2. 国光股份（002749） ：产品线更加完善， 增长趋势已现 (20

3、20-04-27) 公司是国内公司是国内植物植物生长调节剂行业龙头生长调节剂行业龙头。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主 的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售，是我国植物生长调节剂细分行 业内的龙头企业之一。 产品市场广阔， 需求旺盛产品市场广阔， 需求旺盛， 公司持续扩张， 公司持续扩张。 根据 Transparency Market Research 研究，2012 年全球植物生长调节剂的需求价值为 33.6 亿美元，并有望在 2019 年达到 59.4 亿美元，年复合增长率达 8.5%。根据全国农业技术推广服务中心 发布的预测，2020 年植物生长调节剂需求量较大。从植物生长调节剂

4、2013 年 到 2018 年的登记数量比较分析来看， 2013 年至 2016 年仅有原药登记， 无制剂 登记，且 2016 年原药登记数量明显下降；2017 年原药登记数量 22 个，较上年 明显增多，且制剂登记数量仅当年就获登 100 个；2018 年原药登记较上年基本 持平，制剂登记数量新增 159 个。2019 年，公司植物生长调节剂、除草剂产品 品种增加明显。截至 2019 年底，公司植物生长调节剂原药登记证 17 个、制剂 登记证 54 个，同比增加 4 个、18 个，除草剂原药登记证 5 个、制剂登记证 29 个，同比增加 5 个、23 个。杀菌剂、杀虫剂方面，公司 2019

5、年同比增加 6 个、 1 个。因此，公司 2019 年的农药原药登记证同比增加 57 个。而另一方面，公 司肥料登记证 2019 年增加 18 个，同比也大幅增长，达到了 56 个。公司 2019 年还拥有授权专利 112 项，同比增加 30 项，其中发明专利 53 项，同比增加 12 项。公司 2019 年新获得注册商标 258 件，目前拥有注册商标 1041 件。 未来受益于成本下降和产能扩张。未来受益于成本下降和产能扩张。一方面，公司上游主要产品是农药原药和中 间体，仍然会受到原油价格的影响。另一方面，可转债项目有助于公司产能扩 张，根据公司测算，年产 2.2 万吨高效、安全、环境友好型

6、制剂生产线搬迁技改 项目完全达产后，预计新增净利润 9663.4 万元/年。年产 5 万吨水溶肥料（专用 肥）生产线搬迁技改项目完全达产后，预计增加净利润 5883.8 万元/年。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。根据公司最新总股本测算，预计 2020-2022 年 EPS 分别 为 0.57 元、0.67 元、0.79 元，选取 11 家农药上市公司作为可比公司，给予公 司 2020 年 26 倍的估值水平，目标价 14.82 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动，下游需求不达预期，商誉减值风险，募投 项目达产时间低于预期风险，景宏生物未复产的风险。 指标