长城汽车-各类风格新车型持续更新业绩有望向上-210728（49页）.pdf

1、行业：汽车市场仍有增长空间，长城汽车布局优质赛道正如前文所述，公司汽车销售业务营收占比接近 90%，是公司最主要的收入来源，而公司整车产品涵盖 SUV、轿车、皮卡三大品类，本章节主要对以上汽车细分市场以及公司有所布局的汽车出口市场进行分析，探讨公司主要布局赛道的发展空间。汽车市场仍有增长空间乘用车市场转向存量竞争，商用车市场高位运行。在 2017 年之前，国内乘用车市场经历了快速增长的时期，2017 年乘用车销量达峰，之后缓慢下降，我国乘用车市场逐步转向存量竞争时代。商用车市场在 2017年之后稳步增长，后续在需求、环保等因素支撑下有望维持高位运行。汽车下沉市场待开发空间广阔。从汽车消费城市来

2、看，1-2 线城市仍是汽车消费的主力城市，并且销量占比逐年扩大，稳占近半销量，4-5 线城市销量占比则逐年萎缩，区域下沉成果不佳。对比 2015 年与 2020年的汽车销量占比数据，1-2 线城市汽车销量占比由 42.8%提升至 48.3%;3 线城市汽车销量占比由 28.0%下滑至 26.2%;4-5 线城市汽车销量占比由 29.3%下滑至 25.5%。可见，未来的汽车下沉市场仍有巨大开发空间，随着三四线城市经济回暖、城市化建设逐步推进，以及汽车下乡政策逐步落地推广，有望带动下沉市场购车需求释放。资料来源：大智云搜车，山西证券研究所目前，虽然汽车销售仍然面临一定下行压力，但是汽车市场仍有增长

3、空间，而汽车下乡政策逐步发力，有望带动下沉市场需求释放。叠加我国汽车消费者的换车周期大多在 3-6 年，随着汽车换购潮的到来，未来乘用车市场下行压力有望得到有效缓解，进而带动乘用车市场拐头向上。SUV 热度不减，行业竞争持续加剧SUV 销量增速趋缓，市场份额连年攀升。国内 SUV 销量变化趋势与乘用车销量变化趋势较为相似，2017年以前，SUV 为我国乘用车市场提供了主要增量，且 SUV 年销量持续高速增长，2006-2017 年同比增速维持在 10%以上，2018 年随着汽车行业销量同比转负，SUV 销量同样下行，年销量同比中枢显著下移。从乘用车市场的销售结构来看，SUV 销售份额持续上升，

4、并在 2020 年度首次超越轿车，份额达到 46.9%。但自2017 年以来，份额增速已有所放缓，其中自主品牌的份额增速由 2017年的60.0%下滑至2021年6月的47.4%，自主品牌 SUV 份额也有所下降。然而，从长远来看，第一方面国内各大整车厂在 SUV 车型开发及技术研发层面投入了大量资源，随着开发经验及相关技术的持续积累，SUV 车型用户认可度、性能优越性均有明显提升;第二方面，国内消费者本身对 SUV 车型具有较高的偏好性;第三方面，乘用车市场倾向于存量竞争。基于以上原因，我们认为后续我国 SUV 市场将趋向于高份额、低增长。小型 SUV 热度不再，大尺寸 SUV 更受欢迎，SUV 的消费升级趋势明显。分车型看，对比 2017 年与2020 年数据，小型 SUV 销量占比由 23.2%下滑至 17.6%;紧凑型 SUV 销量占比由 51.9%提升至 54.7%;中型 SUV 销量占比由 22.6%提升至 24.3%;中大型 SUV 销量占比由 2.3%提升至 3.4%。