【公司研究】海尔生物-低温存储国产龙头物联网创新带来市场扩容-20200506[16页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 海尔生物海尔生物（688139） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 35.52 元 目标目标价格价格 45.1 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 317.07 流通A 股股本(百万股) 76.10 A 股总市值(百万元) 11,262.39 流通A 股市值(百万元) 2,702.97 每股净资产(元) 7.96 资产负债率(%) 18.27 一年内最高/最低(元) 42.75/23.87 作者

2、作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 李扬李扬 联系人 马慧芹马慧芹 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 低温存储国产龙头，低温存储国产龙头，物联网创新物联网创新带来市场扩容带来市场扩容 生物安全领域重视度提升，政策助力有望带来产业机会生物安全领域重视度提升，政策助力有望带来产业机会 2019 年 10 月， 生物安全法（草案） 首次提请全国人大常委会审议，同 时叠加此次新冠疫情，生物安全重要性有望得到进一步重视。生物安全领 域的发展离不开相应仪器设备的支

3、撑，其中，生物医疗低温存储设备、生 物安全防护设备等作为基础仪器设备，是生物安全领域发展必不可少的重 要组成，受益于下游应用场景的扩容、政策法规的持续利好以及技术的持 续迭代进步，市场空间将进一步扩大。 根据弗若斯特沙利文报告， 全球生物医疗低温存储市场规模于 2019 年预计 达到 10.5 亿美金，2017 年至 2022 年的复合年增长率为 13.6%，行业仍处 于快速发展阶段。2019 年中国市场 17.5 亿人民币，2017 年至 2022 年的年 复合增长率为 19.2%，高于全球行业增速增长，表明中国市场仍有较大的 发展空间。 海尔生物是国内龙头，物联网创新推动新市场应用海尔生物

4、是国内龙头，物联网创新推动新市场应用空间达到空间达到 56 亿亿 公司是基于物联网转型的生物安全领域综合解决方案服务商，为不同应用 场景提供覆盖-196至 8全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案。 海尔生物 2019 年在全球生物医疗低温存储市场排名第三，市场份额为 10.7%； 2019 年在中国生物医疗低温存储市场的占有率为 35.8%， 位居行业 首位。 海尔通过物联网技术，实现数据互联互动，满足终端需求，根据我们测算， 国内共计有 53800 家潜在配置机构（疫苗 52000 家接种点、血液 1300 家 三甲医院、将近 500 家的血站） ，潜在总市场规模达到 56 亿元。由于各地

5、 财政支出投入不同，我们给予 10%/20%/30%的不同渗透率假设，则对应新 增市场规模分别为 6 亿/11 亿/17 亿，较原有市场实现更大规模的扩容。海 尔生物率先在行业内推出物联网技术集成应用创新产品，截止至招股书披 露日， 目前可比公司尚未有同类产品正式上市销售， 具有较强的先发优势。 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级”评级 公司业绩持续增长， 营业收入从 2017 年的 6.21 亿元增长到 2019 年的 10.13 亿元， 复合增长率为 27.72%； 归母净利润从 2017 年的 0.60 亿元增长到 2019 年的 1.82 亿元，复合增长率为 74.16%。

6、 我们预计 20-22 年营业收入预测分别为 13.0 亿、16.4 亿、20.4 亿，同比增 长 28%、26%、25%，归母净利润为 2.59 亿、3.43 亿、4.49 亿，对应 EPS 为 0.82、1.08、1.42 元。参考可比公司估值，我们给予海尔生物 2020 年 55X 估值，对应目标价 45.1 元，给予“增持”评级。 风险风险提示提示：原材料供应风险、未来可能无法持续取得大型境外项目销售订 单的风险、产品研发失败风险等 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 841.67 1,012.52 1,297.20