2021年鸿泉物联公司商用车智能网联产品升级分析报告（20页）.pdf

1、毛利率高、切入大客户，竞争优势明显商用车市场集中度更高。商用车(重卡)市场跟乘用车市场相比，最大的特点在于市场集中度更高。2020 年为例，第一大厂家份额重卡为 23%，而乘用车仅为 10%; CR3 重卡为 61%，而乘用车为 25%;CR5 重卡为84%，而乘用车为 36%。商用车和乘用车竞争格局的巨大变化，决定了商用车的供应商的竞争环境更为缓和，相应的商用车的供应商的市场份额也更加集中。商用车三分天下，公司切入重汽再次验证实力。在重卡行驶记录仪领域，公司和雅迅网络、启明信息三分天下。公司的优势客户为陕汽、福田，新进入中国重汽;雅迅网络的优势客户为东风汽车、福田、中国重汽等;启明信息的优势

2、客户为一汽解放(启明信息大股东为一汽集团)。2020 年公司拓展中国重汽后，市占率不断提升，也从结果上再次证明了公司在商用车领域的竞争力。毛利率高出竞争对手 20 个百分点。如果看前装 T-Box(行驶记录仪)的收入规模，2018 年，公司收入规模是商用车领域竞争对手的雅迅网络的 1/2左右，但公司毛利率比雅迅网络的前装毛利率高出 20%。 单位毛利接近而单位成本差异，导致毛利率差异较大。我们重点对比鸿泉物联和雅迅网络前装行驶记录仪(T-Box)的单位收入及成本。从单位收入看，雅迅网络单价高出鸿泉物联 200-400 元，这背后主要是单位成本的差异，从单位毛利看，鸿泉物联和雅迅网络差不多，意味

3、着鸿泉物联以更低的单位成本赚取了同样的毛利，这也是鸿泉物联的毛利率远高于雅迅网络的原因。继续观察两者的成本结构，原材料占比接近，因此，单位成本的差异主要体现在单位原材料上。 产品自制比例高，是鸿泉物联毛利率高的核心原因。而从原材料的结构可以看出，两个公司差异巨大：鸿泉物联主要是以采购芯片、组件、电子元器件等为主，而雅迅网络主要以采购定制组件、集成主板为主。可以理解成鸿泉物联更多是采购零部件自己进行加工组装，而雅迅网络更多是采购半成品集成。以芯片成本为例，鸿泉物联的芯片成本占比超过 20%，而雅迅网络的芯片成本占比仅为 10%，我们倾向于认为雅迅网络采购的半成品(定制组件、集成主板)中，供应商已经将芯片集成进去了。此外，2016年到 2017 年，雅迅网络定制组件占比大幅下滑，主要是公司 2016 年底购入高速贴片机后自行贴片生产，对定制组件的采购需求大幅下降所致，这样侧面印证了前面的论述。