【公司研究】国瓷材料-多元新材料平台型厂商技术延伸5G成长逻辑顺畅-20200329[37页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 国瓷材料国瓷材料（300285） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/化学原料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 21.07 元 目标目标价格价格 28.35 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 963.34 流通A 股股本(百万股) 714.80 A 股总市值(百万元) 20,297.60 流通A 股市值(百万元) 15,060.86 每股净资产(元) 3.79 资产负债率(%) 17.70 一年内最高/最低(元) 29.30/14.73 作

2、者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040001 俞文静俞文静 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 国瓷材料-公司点评:拟收购爱尔创 75%股权，纵深拓展氧化锆产业链 2017-12-19 2 国瓷材料-半年报点评:全业务高速 增长，氧化锆和催化剂即将放量 2017-08-15 3 国瓷材料-季报点评:多点开花，氧 化锆快速增长 2017-04-28 股价股价走势走势 多元新材料平台型厂商，多元新材料平台型厂商，技术延伸技术延伸 5G 成长逻辑顺畅成长逻辑顺畅 内生（实体经营）内生（

3、实体经营）+外延（资本运作） ，外延（资本运作） ，打造打造多元新材料平台型企业。内生：多元新材料平台型企业。内生： 公司已形成以电子材料（压舱石） 、催化材料+生物医疗材料（双引擎）为 主的多元新材料平台型企业，主要客户为韩国三星、风华高科、蓝思科技 等。19 年，公司新建 5G 事业部，力求早日实现“营收破百亿” 。外延：外延： 公司通过产业并购助力各业务完成一体化布局：1.催化材料：公司收购江 苏天诺（55%） ，江西博晶（100%） ，王子制陶（100%） ，完成汽车尾气催 化材料一体化布局；2. 生物医疗材料：17 年完成爱尔创 100%收购，完成 从原材料到消费品义齿的一体化布局。

4、 电子材料： 稀缺供应商， 优享电子材料： 稀缺供应商， 优享 MLCC 行业涨价行业涨价+客户扩产放量客户扩产放量+国产化红利。国产化红利。 公司优势明显：产业链角色稀缺（全球唯一一家完整产业链）+技术领先 （国内第一全球第二家实现水热法）+价格低廉（较竞品差 30-50%）+绑 定龙头客户(三星/村田/风华等)，有望优先受益于涨价+扩产+国产化：1） 行业去库存拐点已到，疫情加速涨价；2) 旗下客户受益于国产化，由于 日系厂商逐步退出中低端供应， 常规型号供给紧张出现缺口， 大陆厂商(风 华高科/宇阳等)有望承接相关产能，逐步扩大市占率成为主力; 3) 旗下客 户扩产，公司为产业链上游粉体

5、厂商，有望受益配套扩产放量。 生物材料：生物材料：义齿用氧化锆材料龙头企业义齿用氧化锆材料龙头企业，切入消费电子打造新增长点。，切入消费电子打造新增长点。随 老龄化程度加深，预计 20-24 年中国义齿市场规模由 93.8 亿元增长至 120.1 亿元。作为义齿用氧化锆材料龙头企业，公司通过收购爱尔创打通 原材料到消费品义齿全产业链，同时技术先进（国内第一全球第二家实现 水热法）+价格较竞品相差 50%+，优享义齿行业规模扩大红利。此外，公 司对爱尔创扩建突破产能限制，并携手蓝思延伸消费电子领域，已为多数 可穿戴陶瓷主供应商，打造业务新增长点。 汽车尾气催化材料：国六打开催化新市场，公司角色稀

6、缺有望加速国产替汽车尾气催化材料：国六打开催化新市场，公司角色稀缺有望加速国产替 代。代。全球稀缺全系列整体汽车催化解决方案的企业：1) 蜂窝陶瓷：成功 进入国产主流汽车国六公告目录，开拓国内大型 OEM 主机厂进展顺利， 同时国六用汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体均已实现量产。2)铈锆固溶体及 分子筛：公司收购博晶科技扩充铈锆固溶体高端产品结构，收购江苏天诺 突破分子筛先进技术，并通过水热法等技术整合产业链资源。目前公司铈 锆固溶体和分子筛产品已开始小批量销售， 未来将依靠产业链平台布局稳 步推进。陶瓷墨水：国内陶瓷墨水：国内稀缺稀缺的陶瓷墨水生产厂家，技术优势凸显。的陶瓷墨水生产厂家，技术优势凸